高德红外(002414)

事件：

公司具有红外芯片核心技术，在民参军企业中具有装备总体研制资质。公司军品订单逐渐兑现，新型反坦克导弹系统定型在即，业绩将进入快速增长轨道。 我们将在系列报告中介绍公司核心产品红外探测器，以及其在军民市场中的应用。观点：

1、 红外探测器简介

1800 年，英国物理学家赫胥尔从热的观点来研究各种色光时，发现了红外线，自此打开了人们利用非肉眼看见光线进行各种作业的大门。 随着红外技术的不断进步以及其他科学技术的发展，红外探测技术已经应用到了各种领域。

红外线的波长在 0.76μm—100μm 之间，按照波长范围可以分为近红外（短波红外，波长 0.76~3 微米）、中红外（中波红外，波长 3~6 微米）、远红外（ 长波红外，波长 6~15 微米）和极远红外（波长15~1000 微米） 四类，它在电磁波连续频谱中的位置是处于无线电波与可见光之间的区域。

红外辐射是自然界存在最为广泛的电磁波辐射，它是基于任何物体在常规环境下都会产生自身的分子和原子无规则的运动，并不停地辐射出热红外能量，分子和原子的运动越剧烈，辐射的能量越大，反之辐射的能量越小。 温度在绝对零度以上的物体，都会因自身的分子运动而辐射出红外线。通过红外探测器将物体的辐射功率信号转换成电信号，再由成像装置输出就可以完全一一对应地模拟扫描出物体表面温度的空间分布，经电子系统处理后传至显示屏上，得到与物体表面热分布相应的热像图。运用这一方法，便能够实现对目标进行远距离热状态图像成像并进行分析判断。 在一张热像图背后，涉及到了物理学、光学、计算机、微电子、图像处理等多个学科，是一种综合性很强的高科技。

根据红外探测器是否具有制冷设备可以将其分为制冷型和非制冷型。加装了制冷设备的红外装置具有灵敏度高，作用距离远等特点，但因为具有制冷模块所以整个系统更加复杂、重量和体积都相对较大，价格也比较昂贵，因此主要应用于军事、航天等高端领域。非冷型设备则因重量体积相对较小，成本较低，在军民领域都有着广泛的应用。

从全球供给竞争格局上看， 军用领域中美国凭借其强大的科研优势保持领先，英法日德以色列等国在特定领域保持其相对优势。其中，排名前三的美国 Lockheed Martin 公司、 Raytheon 公司、 L-3 公司占据全球军用红外热像仪市场 45%以上的份额。

民用方面， 红外热像仪的国际民用市场集中度较高，前十大公司占有 68%的市场份额。北美占据了国际民用市场 60%以上的红外热像仪产品份额。民用领域竞争实力最强的业内公司为美国的 FLIR 公司，目前是世界上规模最大，品种最齐全的红外热像仪产品供应商。通过多次并购，其市场份额逐步提高，市场占有率已达 40%。

国内方面， 因红外技术本身科技含量高，需要大量资金支持、高端科研人才进行长期投入需求突破，因此早期红外技术主要以国家队为主。而随着社会整体经济、科技水平的提升和资本市场不断完善，少量的民营企业也进入该领域施展拳脚，在技术和经营上都取得了相当优异的成绩，目前供应商市场整体呈现出了军工集团、中科院系科研院所和少量优质民营企业三大体系并存的格局。

其余拥有红外技术和业务的公司主要有康拓红外、保千里、红相电力、金盾股份、华中数控、久远银海等上市公司也有红外设备相关的业务， 但其设备主要应用于某一特定领域顾不做进一步分析。 上表中，高德红外从营收角度排名首位，放眼全球公司是全球领先的红外热像仪专业研制厂商，在测温型红外热像仪里排名全球第四，是进入全球排名前五的唯一中国企业。

2、 军用市场应用广阔

红外热像仪最早运用在军事领域，在军事上有极高的应用价值，其根本应用是昼夜观察和热目标探测。随着红外成像技术的发展与成熟，红外装备在军事领域的应用逐步拓展。

红外制导是红外热像装备的王牌军用领域。 随着现代战争越来越倾向于超视距、信息化，精确制导武器成为了各军事强国的重点发展领域。红外制导凭借其分辨率高、抗干扰能力强、隐蔽性好、自主捕获目标、昼夜工作能力强等特点成为了制导武器中的“香饽饽”。典型的红外热成像技术目前在精确制导导弹领域均有广泛的应用，据不完全统计，目前各国已生产和试制的红外制导导弹已超过 50 种。

红外成像制导系统大多采用制冷型红外焦平面探测器。 而随着战争需要， 制冷型红外制导装置具有价格相对便宜，结构紧凑（体积小、重量轻）、可靠性好（易使用、易维护）等优点的也已广泛应用于反坦克导弹、精确攻击导弹、小直径炸弹等。

除此之外，红外夜视也是红外热像设备的重点发展领域之一。 红外夜视最早由德国在上世纪 40 年代研制，但真正大规模投入战争使用是在海湾战争中，当时美军利用了大量的夜视装备科进行全天候作战，牢牢把握住了战争的主动权，向全世界讲授了夜视装备在现代战争中的重要地位。 除单兵用红外夜视装备外， 地面载具用夜视装备以及机载前视红外吊舱等也是红外夜视装备的重要组成部分。

在搜索与追踪方面，红外热像装备也有巨大的应用空间。 雷达自二战以来发挥出的军事作用有目共睹，可以说是现在军事战争中的“眼睛”，但雷达在使用中同样存在软肋：作为一种主动型探测装备，其需要主动发射电磁波并接受反馈信息的工作原理使其在发现敌方的同时也容易暴露自身，容易被敌方反辐射武器锁定目标， 导致使用雷达装备的军事要地和高价值的作战平台成为敌方攻击的目标；同时在战场上单纯靠雷达进行索敌也有一定风险，雷达一旦遭到破坏便失去了“眼睛”。与雷达等昂贵的且对使用条件苛刻的探测设备相比，红外热像探测设备具有隐蔽性好、角分辨率高、抗干扰能力强等诸多优点，受到各国军方的关注，目前以红外成像探测技术为核心构建的红外搜索与跟踪（ Infrared Search andTracking， IRST）系统已成为战场防御系统中的关键装备之一。 将 IRST 系统与探测雷达组合，互为扬长补短，接力跟踪目标，从而构建出一种多模式、高性能的战略预警体系。

3、 民用市场空间大

红外技术在民用领域的应用不断拓展。 红外技术应用方向由目前的安防监控、工业检测、消防救援、国防安全、车船载夜视冶金石化等方向逐步向更多的民用领域迅速扩展，未来主要应用场景包括智能家居、汽车电子、智能手机、无人机，智能可穿戴设备、新能源、医疗辅助诊断、机器视觉等。

全球红外民用市场稳步增长。 根据中国产业信息网数据， 2013 年全球民用红外热像仪的市场规模达到30 亿美元，预计在 2019 年市场规模可达 55 亿美元，其中制冷型 15 亿美元，非制冷型 40 亿美元；民用红外热像仪的销售金额复合年增长率为 11%。此外，随着非制冷型红外热成像技术的发展，非制冷型红外热像仪在民用领域的发展空间巨大，市场份额稳步提升。

我国民用红外热像仪市场需求上百亿元。 根据中国产业信息网数据，我国红外热像仪总需求约 184 亿元，涉及到消防、电力、工程建设、制程控制等领域。

公司在红外热像仪原本从民品起家并一直保持了良好的品质和庞大的国内市场份额，近年来公司虽进军军用红外领域，但对民品依然毫不放松，在民用领域投入巨大，并取得了一系列突破进展。

公司推动平台化战略，以晶圆级封装为技术基础，打造多方合作研发平台。公司晶圆级封装技术的实现，可以提高封装效率，降低核心器件体积，做到了小型化、低功耗、低成本，给拓展民用领域提供了更多可能性。公司推动平台化战略。就是将一部完整红外热像仪所需要的软硬件设计和解决方案分别设定成各个标准化的模块，其中每个部分都可以有多个选择，可根据求进行灵活组合。“芯”平台发布的基础是晶圆级封装探测器，晶圆级封装可以大幅提高封装效率，降低核心器件体积，能有效地降低成本。目前公司晶圆级封装探测器已实现批量生产，红外芯片会变得更便宜，在消费市场上也会拥有价格的优势。

“芯”平台的发布降低了红外产业的进入门槛。 平台化战略在技术上使得红外热成像变得更加简单，让更多的人愿意参与到红外事业的发展当中，创造出各式各样的细分应用领域和相应产品，从而开发出未来可能占 90%份额的红外热成像增量新市场。譬如智能家居中的红外温控空调、消费电子中的智能消防淋喷、医疗器械中的人体红外扫描、生活安全中的家庭监控系统、支付安全中的人脸识别等涉及到日

常生活的各个领域。公司设立智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司，对民用领域进行了细致划分与全面部署，利用公司自主研发的红外探测器全面发力民用市场，应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧家居、消费电子、警用执法、交通夜视、环保等。

平台化战略或可使红外探测器价格降到几百元，实现普及化、消费化。 平台化战略的实施载体涵盖红外光学镜头、红外探测器、各种硬件电路方案、软件平台、整机系统设计方案以及应用解决方案。平台化成功运转的话，未来低价的红外探测器的价格甚至可以低到几百元。同时，公司将后端的电路方案进行标准化，例如公司推出的红外热成像专用 ASIC 芯片，将大幅降低合作伙伴产品开发的成本和周期。另外，公司还将发展一些合作的解决方案商，结合公司的技术团队，为广大生态圈企业提供专业而全面的产品解决方案，这就能够让目前还不在红外行业但又有资本和商业资源的企业快速进入到红外行业，共同推动红外行业的高速发展，以此来实现红外热成像技术的“规模化”，“多样化”，“普及化”和“消费化”。

公司与美的集团合作打造一款全新的智能感温调控产品。 新产品采用全红外的方式，可以全方位灵敏地掌握风向，提升空调的红外感应应用水平。空调设备用红外扫描替代线扫的方式来探测目标是未来的发展方向，公司与美的的合作有助于抢占智能家电市场的制高点。 2016 年公司与美的集团（ 000333）子公司美的制冷签署了战略合作协议，双方结合高德红外在红外传感器领域和美的在空调领域的优势，成立“热红外传感器联合实验室”，孵化高智能水平的红外检测模块和应用功能场景。美的已推出 YB200、IQ100 等智能空调产品。目前双方在智能空调的主要技术、核心模组已经研制成功，现阶段主要是双方联调功能，产品系统化验证。

公司子公司轩辕智驾专攻智能安全驾驶领域，致力于毫米波雷达的产品开发和远红外产品线的优化和市场开拓。 轩辕智驾新一代红外热成像避障系统在突破夜障、防强眩光、穿透雾霾沙尘等方面实现全新突破，目前已与多家品牌汽车企业进行接洽。国外诸如奔弛、宝马、奥迪等企业的豪华高配车已经拥有红外夜视系统，但现在国内智能驾驶行业还处于起步阶段，市场对价格也比较敏感，车载红外辅助驾驶系统还处于市场拓展的阶段。目前轩辕智驾已与多家自主品牌汽车整车企业在多款全新车型上建立良好的合作关系，正大力推动红外热成像技术在智能驾驶领域的拓展，此次晶圆级封装批产后可大幅降低探测器成本，针对个人消费者的产品也会相应降价，能加速推广红外热像技术在智能驾驶领域的应用。

我们预计公司 2018-2020 营收为 13.2 亿元、 25.8 亿元、 33.6 亿元，归母净利润为 1.39 亿元、 2.96 亿元、3.85亿元，同比增长 138%、113%、30%，EPS为 0.22元、0.47元、0.62元，对应 PE为 102X/48X/37X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 军品订单不及预期， 军品收入确认不及预期。