迈瑞医疗(300760)

事件：

2019 年 2 月 27 日，公司发布 2018 年业绩快报：全年实现营收 137.53 亿元，同比增长 23.09%；实现归母净利润 37.19 亿元，同比增长 43.65%。 利润增速高于收入增速，主要是受到汇兑损益和经营效率提升的影响。

点评：

市场开拓力度不断加大， 化学发光、 高端彩超增长强劲：

公司不断加大市场开拓力度， 生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大产品线的销售收入增速均超 20%，国内增速高于国外。 其中，化学发光产品持续发力、 高端彩超 RE 系列继续放量，预计收入端增速显著超过 50%； 高端监护仪N、 T 系列持续向三级医院迈进、 自动体外除颤仪渗透到多种应用场景，实现较为可观的增速。强品牌、多产线、 高中低端和院内院外市场全面部署， 推动利润实现 44%的高增长。

“生命信息与支持+体外诊断+医学影像”三大领域深耕挖潜：

1）公司为全球监护领域第三大品牌，国内占据 40%以上的市场份额；麻醉机、灯塔床、除颤仪等系列产品均在国内份额位列前三，并通过深挖客户需求不断提升产品渗透率。 2） IVD 品类齐全，稳居国产 IVD 行业第一梯队；血球业务依然稳健，保持高于行业的增长态势；化学发光仪器性能媲美国际巨头，渠道下沉加速进口替代，并通过持续技术创新及改进向跨国龙头看齐。 3）高端彩超市场国产化率不足 10%，进口替代空间巨大； Resona 系列打破国外的专利封锁和技术垄断，在高端彩超领域与国际品牌同台角逐。

“基层市场扩容+高端领域进口替代”，国产器械龙头有望保持高增长：

我国医疗器械行业蓬勃发展， 2017 年市场规模超 4000 亿元， 2001-2017 年复合增速达 21.76%。“分级诊疗落地+鼓励国产器械+特别审批通道”三大政策红利叠加，促进基层市场扩容和存量市场进口替代，迈瑞等优秀国产器械企业有望持续受益。

盈利预测与估值：

根据公司现有业务情况，我们测算公司 18-20 年 EPS 分别为 3.06、 3.78、 4.65元， 对应 38、 31、 25 倍 PE。 维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 产品价格下降风险、 贸易战持续发酵影响出口业务的风险、分级诊疗推进不及预期的风险、 外汇波动风险、 商誉减值风险。