华力创通(300045)

事件：

公司发布2018年业绩快报，实现营业收入6.8亿元，同比增长18.7%；归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比增长47.7%；业绩处于前期预告35%~65%增速区间内，符合预期。

经营整体保持良好增长态势，坏账准备变更影响部分利润

公司18年业务整体保持稳步增长态势，实现营收6.8亿元，同比增长18.7%。其中Q4单季实现营收2.7亿元，同比增长11%，增速较Q3有所回落。根据公司公告估计，坏账准备变更增加净利润约3300万元，若扣除该影响，公司18年净利润约8700万元，同比增长约7%。

北斗民用市场持续拓展，军用市场订货回暖

公司北斗业务在民用领域实现不断拓展，成为北京公务车管理终端设备骨干供应商；在云南、四川、贵州、甘肃、陕西等地完成数十个高精度安全监测项目的建设工作；北斗农机无人驾驶系统应用于中国首轮农业全过程无人作业试验。在北斗军用市场，随着军改的逐步落地，公司北斗军品订货逐步增长，军品项目研制进程加速。

天通业务逐步落地，未来增长可期

公司研发的天通卫星电话已经应用到四川成都、新疆哈密等地的防汛指挥和抗洪救灾之中。目前，公司已经形成了功能机、智能机、船载终端、通信热点、室内信号转发器等全型谱终端设备，将广泛应用于海洋渔业、政府应急、林业巡检、户外旅行、野外基建、军事通信等行业领域。公司于18年11月中标电信天通单模手机5万台，未来卫星通信业务增长可期。

维持“买入”评级

参考业绩快报，上调18年EPS预测由0.18元至0.19元，但考虑到公司天通业务落地进度以及终端价格水平低于预期，下调19~20年EPS预测分别至0.22/0.28元，对应18~20年PE分别为47X/42X/33X。考虑到公司传统军工业务在军改后已逐步回暖，北斗三代全球部署将给北斗行业带来新市场增量，近期军工信息化板块整体估值持续提升，公司估值水平仍处于历史低位，具备提升空间，维持“买入”评级。

风险提示：北斗导航竞争过于激烈的风险；新业务开拓不及预期的风险。