事件

3 月 1 日， MSCI 正式发布“扩容”计划，根据计划 MSCI 将分三步把指数中的现有的中国大盘 A 股纳入因子从 5％增加至 20％。同时，作为 2019年 5 月的半年度指数审议的一部份，将以 10％的纳入因子纳入中国创业板大盘 A 股；作为 2019 年 11 月的半年度指数审议的一部份，将中国中盘A 股（包括符合条件的创业板股票）以 20％的 纳入因子纳入 MSCI 指数。

MSCI“扩容”预期下，北上资金加速战略性配置

今年以来，随着 MSCI 加大纳入 A 股权重结果公布预期发酵，海外资金对 A股战略性配置加速，其中家用电器为最为受益的板块之一。如果分行业来看，2019 年初以来北上资金增持市值最多的行业为家用电器、食品饮料、银行、电气设备和机械设备。截止 1 月底，北上资金配置家用电器板块持股占比超过 10%，较上个季度末增加了 2%以上，增持比例超过 25%。哪些标的会受益于“扩容”？

从 MSCI“扩容”的节奏来看，在 2019 年 5 月、 8 月、 11 月分三个阶段实施，最终实现 20%比例的纳入。从家电板块情况看， 2019 年 2 月最新清单中，包括权重股共有 5 只：美的集团、格力电器、青岛海尔、 TCL 集团、老板电器，以及未来将新增纳入的中盘股 4 只：苏泊尔、三花智控、小天鹅 A、海信电器。

MSCI“扩容”会带来估值中枢继续上升吗？

自沪港通、深港通的正式开通至今， A 股的投资者结构事实上已经在发生改变。而随着 MSCI、富时罗素、标普道琼斯等先后决定将 A 股实现纳入，未来将持续带来资金结构的改变。中长期看，我们预计投资者结构的变化对于市场的影响或将持续 2-3 年。

投资建议

我们认为，尽管短期基本面难大超预期，但资金推动的配置行情将仍是短期市场主导主力。在 MSCI 扩容以及未来 A 股逐步纳入道琼斯、富时罗素的背景下，我们认为资金层面流动性将有可能持续保持宽裕。我们建议将有持续竞争力的优质蓝筹龙头公司放在首要考量，积极推荐美的集团、青岛海尔、格力电器。此外，我们积极推荐当前时点下估值低、基本面向上的子行业龙头九阳股份（19 年 16.7xPE）、飞科电器（19 年 17.7xPE）、欧普照明（19年 21.2xPE）。另外建议关注 19 年将有较大基本面变化的三花智控，公司新能源车热管理业务放量在即，行业龙头地位稳固。

风险提示： 宏观经济波动风险； 原材料价格波动风险； 房地产市场波动风险等。