事件： 3 月 13 日生猪养殖板块全线回调。 受到市场情绪波动、 投资者结构、资金面变化等因素影响， 生猪养殖板块 13 日全线回调，畜禽养殖申万三级行业指数跌幅达到 8.78%。

猪价短期冲高源于收储政策提振市场情绪，需求疲弱导致猪价震荡回调。 3月以来猪价快速上行，主动因是受到国家冻猪肉收储政策提振市场情绪，短期使养殖户产生惜售心理。 2019 年收储计划 20 万吨，以往情况看， 2015、2016 年没有收储， 2017、 2018 年收储量 1 万吨。屠宰企业收购压力不大，3 月 11 日开始压价收购，叠加终端消费疲弱，猪价震荡调整。

猪价向上确定性高，启动上涨只等消费需求回暖。 此轮周期受非洲猪瘟影响产能去化严重， 预计当前产能去化程度超过 20%，东北、河南、山东、江苏等地超过 30%。 疫情难以控制且中小养殖户复产成功率低，当前养殖户补栏意愿低迷。 当前生猪价格已处于右侧上行通道，短暂回落源于 3 月份是春节后传统消费淡季。 2019 年生猪价格向上确定性高， 预计后续生猪价格上涨幅度将超过上轮高点，景气度持续时间长度也将超过上轮周期。 预计2019 年全年均价 16 元/kg， 2020 年均价达到 19 元/kg，高点值将超过 25元/kg。

当前生猪养殖板块远未到达天花板，仍有上行空间。 当前生猪养殖投资周期第一个阶段(产能持续去化、生猪价格下行触底)已经初步兑现，开始进入以生猪价格上涨幅度为主要矛盾的第二阶段。 主要规模养殖企业的头均市值仍低，根据测算，温氏、牧原当前市值对应 2020 年预计生猪出栏量的头均市值分别为 6802、 6270 元/头，较 2015 年周期高点头均市值过万元仍有40-50%上行空间；正邦科技、天邦股份、唐人神当前市值对应 2020 年预计生猪出栏量的头均市值分别为 3666、 3729、 3307 元/头，仍处于低位。投资建议： 建议关注生猪养殖高弹性品种天邦股份、正邦科技、唐人神，其次关注养殖龙头温氏股份、牧原股份。

风险提示： 疫情再次大规模爆发、生猪出栏量不及预期、猪价上涨幅度不及预期、食品安全问题。