事件：

2019 年 3 月 26 日晚，财政部等四部委发布《 关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》， 通知从 2019 年 3 月 26 日起实施， 2019 年 3 月 26 日至 2019 年 6 月 25 日为过渡期。过渡期期间，符合 2018 年技术指标要求但不符合 2019 年技术指标要求的销售上牌车辆，按 18 年标准 0.1 倍补偿； 符合 2019 年技术指标要求的销售上牌车辆，按 18 年标准 0.6 倍补偿； 过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按 2018 年对应标准的 0.8 倍补贴， 燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行公布。

投资要点：

补贴门槛再次提高，对技术提出新要求： 纯电动乘用车无论是续航里程还是能量密度补贴门槛再次提高，续航 250km 以下无补贴， 能量密度 125Wh/kg 以下无补贴。纯电动客车能量密度 135Wh/kg 以下无补贴，续航不低于 250km， 插电式混合动力客车（含增程式）纯电续驶里程不低于 50 公里。 纯电动货车 125Wh/kg 以下无补贴， 纯电动货车续驶里程不低于 80公里， 插电式混合动力货车（含增程式）纯电续驶里程不低于 50 公里。

乘用车总体退坡 50%左右： 按续航里程分类， 250km≤R＜400km 补贴上限 1.8 万， 400km≤R 补贴上限 2.5 万， 而 18 年250km≤R＜300km 和 300km≤R＜400km， R≥400km 分别为3.4/4.5/5.0 万，分别退坡 47%/60%/50%。对于非私人购买或用于营运的新能源乘用车，按照相应补贴金额的 0.7 倍给予补贴，比市场预期的 0.5 略高。

客车退坡超过 50%： 客车度电补贴退坡 58%，三种长度客车补贴上限分别退坡 55%/54%/50%，考虑 18 年底客车市场放量，对于 2019 年客车市场形成了比较大的透支， 叠加上半年退坡力度超过 50%，我们认为难以在上半年实行较大的抢装。

过渡期燃料电池退坡 20%： 过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按 2018 年对应标准的 0.8 倍补贴，这与市场预期的燃料电池汽车不退坡不太一致，对燃料电池汽车形成短期压力。

风险因素： 补贴政策对新能源销量影响超预期，新能源汽车技术进步不及预期。