政策先行， 氢燃料电池进入利用元年： 近期政策及专家层对于氢燃料电池支持态度加强。 1）在新能源汽车补贴预计大幅退坡的背景下，四部委发布的相关补贴文件中表示氢燃料电池确保 2020 年以前补贴不退坡。 2）中国科协主席万钢表示，应从多个角度推动氢燃料电池产业发展。 3）中科院院士、“十三五”新能源汽车重点专项专家组组长欧阳明高将此前预测 2020 年我国氢燃料电池车保有量从 5000 台提升到10000 台，并预测 2025 年达 10 万辆， 2030 年 100 万辆，并建设 1000座加氢站。 4）今年两会多位代表提案与氢燃料电池相关，内容涵盖氢能纳入国家能源体系、细化技术标准、到细化补贴、到推动加氢站建设等多个角度。 5）两会政府工作报告首次提到氢能应用氢燃料电池，表示“加快加氢基础设施建设”。

复盘锂电行业发展，我们认为，新能源新技术普及开始都需要政策扶持，政策方向明晰往往是行业向上的初始推动力。政策层明确支持氢氢燃料电池发展，行业已从技术研发期进入市场导入期，发展有望提速。

氢燃料电池车，理想能源解决方案： 氢燃料电池车能量效率高、续航里程长、加氢时间短、生产全过程环保、报废可回收，各方面优势明显，非常适合长途、重载或专用车使用。

我国化工业发达、新能源弃电多，用来制氢可以大大降低制氢成本，相比国外推广有显著优势，具备大规模推广条件。

氢燃料电池目前主要受限于使用寿命没有得到大样本验证、成本高昂、加氢站等基础设施不完备。本次两会政府工作报告抓住了“牛鼻子”，提出加快加氢基础设施建设，是产业发展的有力保证。我国现有加氢站 14 座，而在建加氢站达到 45 座，基础设施建设明显提速，为产业发展奠定了坚实基础。

产业链仍然稚嫩，零部件设备最为受益： 由于目前氢燃料电池产量仍然较小，我国累计装机量仅有 5000~6000 台，各电池厂仍以手工组装为主，产业链中无论是材料、自动化制造设备、电池系统、整车都较为稚嫩，政策明晰后酝酿产业链级别大机遇。

氢燃料电池系统由电堆、空压机、氢泵、储氢瓶等相对独立的零部件组装而成。部分零部件发展已较为成熟，仅需适配电池系统做部分改动，目前这些零部件国内都有相关企业布局，有望率先受益。零部件受益企业中，我们推荐发动机供应商雪人股份、空压机领先企业汉钟精机， 建议关注加氢站设备供应商厚普股份、 发动机供应商潍柴动力、大洋电机等。

风险提示： 政策执行不达预期，技术升级缓慢