栗田工业是日本水处理领域的领军企业之一。

栗田工业株式会社成立于 1949 年，以销售特定功能的设备或化学品为基础，并提供全面且专业的水处理解决方案。经过 70 年的发展，公司在锅炉水处理、工业废水处理、生活污水处理、工业超纯水供应和水循环领域，具有很强的技术储备及实战经验。无论日本经济、环保产业如何起伏，公司可以穿越周期，成为日本水处理领域的领军企业之一。公司总市值达3285 亿 日 元 （2019 年 3 月 31 日 数 据 ） ， 上 一 会 计 年 度（ 2017/4/1-2018/3/31）实现营业收入 2369 亿日元，净利润 160 亿日元。

70 年发展史证明，技术是水处理领域立业之本。

和国际水处理巨头苏伊士、威立雅一样，栗田工业在快速扩张过程中也非常重视自身研发实力的拓展， 先进的水处理技术是栗田工业发展的基石，这种相对性优势也是当行业进入成熟期后公司能够屹立不倒的核心。公司在日本战后经济复苏、工业化浪潮、日本治污高峰、半导体革命、出口战略等过程中能够审时度势，提前储备并在市场竞争中形成比较优势。未来，公司将不断通过研发产品并寻求与 IT、 传感技术及物联网技术的结合，通过系统化解决方案以及人工智能推动的水处理自动化技术， 为客户提供满足其需求的最佳解决方案。

对周期的前瞻及高质量的技术与产品造就栗田工业的超额收益。

公司作为日本水处理领域的领军企业之一， 2010 年至今，其 PE 估值基本稳定在 15-25 倍区间波动，并随下游工业的需求的变化和海外市场的经济发展而相应调整。 从历史长周期看，其估值走势总体体现了日本经济周期、工业化、城镇化以及相应环保政策的演变过程。我们认为，公司的股价具有较好的超额收益，主要有以下三点原因：

（ 1）需对经济周期和行业发展趋势具有前瞻性；

（ 2）把握风口，提前储备技术、人才和商业模式；

（ 3）不断投入并改进自身研发体系，并以高质量产品快速适应变化的市场。

风险分析：

中国、日本的环保政策、行业阶段、市场化程度、公司类型等均存在一定

差异，日本的行业及公司发展仅起到参考借鉴作用，中国环保行业和公司的未来发展存在不确定性。