事件： 4 月 2 日，交行发布公告称，社保基金会计划在未来 3 个月内，减持

不超过当前已发行股份 1%的交行 A 股， 6 个月内累计减持不超过 2%。

本次减持系定增收益兑现，战略持股仍态度坚定

减持仅涉及定增部分，不涉及战略入股部分。 据中国证券网报道， 交行方面表示， 社保基金会此次减持乃是基于其自身投资安排， 仅限于 12 年参与交行非公开发行认购的 A 股股份； 未来，社保基金会在交行的基础性投资持股不变，作为交行重要战略投资者地位不变。 18 年底社保基金共持有交行 14.71%的股份，其中通过 H 股持有 12.18%，为战略入股部分；通过 A 股持有 2.53%，为 12 年参与定增部分。 该笔定增已持有近 7 年，收益可观。12 年 8 月，社保基金参与交行 A 股非公开发行，发行价格 4.55 元/股。 19年 4 月 2 日收盘价 6.28 元，加上近 12-18 年来的累计分红约 1.882 元/股（18年分红预案尚未公布，按 30%分红比例估算），累计收益率已达 79%。 社保减持并不鲜见，曾多次减持工行、中行。 06-18 年，社保基金曾四次大幅减持工行， 11 年 0.55%、 12 年 0.99%、 14 年 0.26%、 15 年 0.27%；也曾四次大幅减持中行， 11 年减掉 0.22%， 12 年 0.60%、 13 年 0.30%、 18 年 0.28%（均为占已发行股份的比例）。考虑到持股交行基数较高， 2%的减持量并不算高。

减持的量有多大？多久交易完？

减持在 15 个交易日后即可开始，也即 4 月 25 日以后； 窗口期为 6 个月，到 10 月 25 日结束。公告称，社保基金将“ 根据监管政策、自身资产配置计划、市场情况、本公司股价等因素决定是否实施本次减持计划”。故虽然披露的减持上限是 2%，但具体数量、价格、节奏仍存在不确定性。 由此可见： 1）并非马上开始，减持行动预计发生在 4 月 25 日以后的 6 个月内，对市场的冲击不会马上显现，且较为分散； 2）减持的上限是已发行股份的2%，未必达到，即使刚好达到，社保基金仍持有交行 12.71%的股份，大幅高于 18 年底对其他大行的持股比例（工行 2.43%，农行 2.80%，中行 2.27%）；3）减持完成后，社保基金仍将保持交行第三大股东的地位。

为何要此时发布减持公告？

根据上交所 2017 年 5 月发布的《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》， 此举属于大股东减持（持股 5%以上的股东），适用本细则； 大股东、董监高通过集中竞价交易减持股份的，应当在首次卖出股份的 15 个交易日前向本所报告备案减持计划，并予以公告， 且每次披露的减持时间区间不得超过 6 个月。 18 年底社保基金持有交行 14.71%的股份，超过了 5%，故按规定属于大股东减持， 需要披露减持计划。

投资建议：对股价的影响或较分散，战略持股仍态度坚定

社保减持乃常规操作，对此不必过分担忧。 3 月 PMI 数据较好，预计社融增速环比回升，二季度经济有望企稳，支撑银行股估值上行。一季度银行板大幅跑输大盘近 15 pct。预计银行股或有相对收益。短期主推低估值拐点标的-兴业、南京和贵阳，看好江苏；中长期主推零售银行龙头-平安、招行。

风险提示： 市场恐慌性交易使股价下挫； 经济下行超预期使资产质量恶化