上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。

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上周市场回顾

4.1–4.4，本周沪深300指数上涨4.90%，建筑装饰指数上涨5.16%，跑赢沪深300指数0.26个百分点；建筑材料指数上涨7.66%，跑赢沪深300指数2.75个百分点。建筑装饰8个细分领域表现如下：基建（5.30%）、房建（3.10%）、建筑设计（2.80%）、钢结构（2.35%）、园林（4.56%）、专业工程（6.29%）、装饰（4.25%）、国际工程（14.00%）。建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（11.26%）、玻璃（6.62%）、管材（1.75%）、耐材（5.57%）、其他建材（6.77%）。

建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股：北方国际（29.58%）、全筑股份（16.80%）、中钢国际（16.18%）；过去一周跌幅前3位个股：启迪设计（-6.90%）、建科院（-5.64%）、达安股份（-2.32%）。过去一周建材涨幅居前3位的个股：华新水泥（24.76%）、开尔新材（22.20%）、建研集团（16.97%）；过去一周跌幅前3位个股：纳川股份（-9.17%）、青龙管业（-3.06%）、太空智造（-1.67%）。

行业重大新闻

1、工信部近日制定了《2019年工业节能监察重点工作计划》。其中要求对钢铁、水泥、电解铝企业能耗情况进行专项监察。重点监察2018年监察中发现的能耗超标违规企业以及日产2000吨熟料以下的水泥企业。

点评：供给侧改革是长期工作，水泥落后产能将继续淘汰。

2、广东省工信厅发布了《广东省2019年推动落后产能退出工作方案》。文件明确提出以企业能耗限额标准和阶梯电价执行情况为重点，开展节能监察执法。达不到强制性能耗限额标准要求的产能，应在6个月内整改；确需延长整改期限的，可提出不超过3个月的延期申请；逾期未整改或经整改仍未达标的，依法关停退出。。

点评：利好广东省内水泥龙头企业，如华润水泥、塔牌集团。

3、住建部近日修改一批重大文件，以推进工程建设项目审批制度改革，主要内容包括：a、招标公告或投标邀请函及招标文件，取消项目所在地建设主管部门备案；b、取消合同双方项目所在地建设主管部门备案；c、取消工程项目安全监督手续，取得施工许可证即可

点评：工程项目审批制度改革逐步推进，主要体现在审批权限下放，审批环节压缩以及部分审批内容取消，制度改革有利于加快项目的审批流程及推进进度，减小企业成本；

4、我们近期外发亚厦股份深度报告《携全工业化装配式内装开启超车之旅》主要逻辑如下：

A、我们看好装配式内装万亿蓝海市场开启。在装配式建筑比例提升、全装修房渗透率提升、租赁住房兴起、存量市场开启、消费者环保意识提升的背景下，装配式内装需求端迎来爆发，而供给端目前具备工程交付能力的企业屈指可数。

B、亚厦股份三维度搭建了二级市场独家拥有的全工业化内装体系。公司经过高投和长时间研发，形成了目前二级市场上独家拥有的全工业化内装体系：1、底层数据的信息化和设计模块化；2、生产的智能化；3、现场施工装配化。

C、围绕材料、工法和行业标准构建的三级竞争壁垒。公司目前已经构建形成针对成本和环保的新材料，针对施工工法的完整的专利体系以及针对规范工业化内装的设计、施工和验收的行业标准的制定三级壁垒，确保自身竞争力。

D、预计19年工业化业务贡献收入10亿，20年保守估计贡献收入25亿，预计公司2018-2020年EPS分别为0.28、0.38和0.59元，对应的PE分别为21/15/10x。综合传统业务和新业务，按照分部估值法，第一阶段给予102-107亿的目标估值区间，对应股价为7.61——7.99元，给予“买入”投资评级。

建材周观点——坚守龙头、重点推荐水泥预期差

本周水泥价格以涨为主，华东、西南、中南、西北PO42.5水泥平均价周涨幅分别为8.71、7.80、5.83、8.00元/吨，其余地区平稳。

上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1509.25元/吨，环比下跌7.70元，纯碱价格为1918元/吨，环比上涨18元；

关注水泥预期差，我们认为水泥今年可能在量方面有惊喜，由于基建投资的回升及地产投资向施工和竣工端传导，我们判断水泥今年需求端好于去年，体现在量上，可能是全口径增速回正（18年-6%），而同口径数据增长在6%以上（18年3%），在需求回稳的前提下，价格依然有望保持在高位。

响水事件可能扭转市场对整个周期股的预期，落后产能的淘汰未来将持续，行业向龙头企业集中的趋势将更明确，重点推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥，关注弹性品种冀东水泥和天山水泥。

长期来看，建材行业向龙头集中的趋势没有变化，而短期来看，龙头企业估值依然位于历史低位，继续重点推荐东方雨虹、北新建材。

建筑周观点——年度首个重磅推荐：亚厦股份，其余关注“一带一路”及钢结构

我们在2019年度策略中分析过，从历史表现来看，地产链上二级市场相对收益最好的是装饰板块，2019年或是装饰反攻之年；

从政策环境看，房贷利率下降、地块出售取消限价、首套房贷认定标准放松等现象均表明房地产政策正在边际改善，地产公司的融资环境也在好转，板块估值压制因素边际改善；

从行业层面看，17年天量土地成交将陆续进入装修周期，房地产新开工的向好将逐步向竣工端传导，行业需求景气向好，而全装修房渗透率的提升则给行业带来增量发展空间；

从公司层面看，头部企业在高增速时期留下的包袱经过近几年的消化基本出清完毕，而股价经过3年下跌，估值已经进入价值区间，目前是布局好时机。

建议重点关注我们近期深度报告推荐的装配式内装龙头亚厦股份、其余关注行业龙头金螳螂、以及全装修业务弹性较好的全筑股份和家装龙头东易日盛。

房建链条的另一个机会在钢结构，政策利好下钢结构在住宅中的渗透率将提升，建议重点关注低估值的鸿路钢构等；

基建板块的三个细分领域中，估值最低的是基建央企，成长性最好的是园林和设计，考虑4月一带一路峰会召开，中字头央企及国际工程企业或迎来主题机会；民营企业融资环境改善利好园林企业，重点关注岭南股份、铁汉生态和美尚生态；设计企业估值依然在吸引力区间，增速快于央企，考虑其行业整合空间大，上市融资后有扩张空间，成长性较好，建议重点关注苏交科、中设集团等；

风险提示

环保政策变化；产品价格大幅下跌；

基建投资增速持续下滑；PPP推进不及预期；