本周 Mysteel 五大品种总产量 1512 万吨，总库存 3271 万吨，总需求 1701 万吨。其中产量环比+29 万吨(前值+22)；库存环比-189 万吨(前值-154)；需求环比+61 万吨（前值-43）。由于已经进入 4 月份，我们今后重新按照公历进行同比，产量同比+105 万吨（前值+96），库存同比-501 万吨（前值-613），需求同比-7 万吨（前值+113）。

库存方面，同环比继续大幅下降，但同比降幅收窄。 五大品种库存除冷轧外环比均有下降，降幅均较上周小幅扩大，除冷轧库存降幅较小外，其他品种库存降幅均有明显下降。厂库环比下降 5.3%，社会库存环比下降 5.5%，且降幅均较上周有所扩大。 产量方面，同环比均明显上升。 五大品种产量均有提高，其中热卷和中厚板相对增幅较大。螺纹钢产量已接近去年峰值水平，其中短流程螺纹钢周产量 50.78 万吨，已经超过去年峰值，长流程螺纹钢环比增长 3.69 万吨。本周由于采暖季结束，全国包括河北地区在内有大量高炉在上月底复产，导致卷板产量增幅较大。 需求方面，环比小幅增长，同比略下滑。 五大品种需求环比均有增长，其中螺纹和热卷增幅较大。建材需求环比增长 4.9%，板材增长 2.7%，建材和板材需求均处于旺季水平。

4 月需求同比难有增长。 随着 4 月增值税正式下调，前期推迟的需求开始集中释放，周一全国建材成交量创近三年新高，需求整体处于较高水平。但由于去年 4 月同样受益于 3 月份延迟的需求释放，因此同比来看，4 月首周需求并没有超过去年同期。考虑到去年 4 月需求一直维持非常旺盛的状态，我们预计今年 4 月需求同比去年难有明显增长。而本周产量同比去年增长近 7%，并且本周采暖季结束复产的产量只计算了 3 天，因此下周产量仍将进一步提高，预计 4 月整体产量水平较去年同比增幅不会低于 5%。在供给大幅增加，需求同比放缓的情况下，库存去化速度较去年同期放缓是大概率事件，我们预计库存会缓慢接近去年同期水平，因此钢价难有较大上涨空间。钢厂盈利最近收益钢价上涨和焦炭下跌而有所改善，但焦炭已达到焦企盈亏平衡线，铁矿石价格居高不下，成本端红利难以持续，若之后钢价回调，盈利将再度回落。

投资策略：推荐业绩相对稳定，拟并购兴澄特钢，实现大股东特钢资产整体上市的大冶特钢，大股东承诺注入资产未来三年盈利基本不下降，公司盈利稳定性有望行业最强。同时考虑高管和核心技术骨干 3 倍杠杆的员工持股，估算收购完成后公司需达到 30%以上分红率才能覆盖员工持股质押的利息费用，因此安全边际较高。公司目前估值与普钢行业主要公司平均 PE 水平大致相当，而历史上公司估值水平通常较普钢高出 50%-100%。