增值税税率正式下调，预计将为企业减负超过1万亿。2019年4月1日起，增值税适用税率原为16%的行业改按13%税率征税，主要涉及制造业等行业；将适用税率原为10%的行业改按9%税率征税，主要涉及交通运输业、邮政业、建筑业、房地产业、基础电信服务和农产品等货物；6%档适用税率不变，主要涉及现代服务业、金融业、生活服务业和增值电信服务等。

行业上市公司主要以百货业态（可选消费）、超市业态（必需消费）为主。百货行业中服装销售占比较高，由于服装行业毛利率空间较大，且日常销售环节都在吊牌价基础上给予一定折扣优惠，因此增值税三个点变化对其影响可能并不明显。超市行业生鲜流通环节免征增值税，税率降低主要影响生鲜之外的品类。

增值税适用税率从16%调整至13%，零售行业净利率可提升3.0pct（含税卖价不变含税买价不变）。根据我们的测算，（1）假设行业上市公司的含税买价和卖价都保持不变，低毛利的超市及专业连锁企业受益明显，企业净利润率提升1.38-15.06pct；（2假设行业上市公司的含税买价不变，但含税卖价受到竞争出现下调，税率下调将侵蚀上市公司利润，对大部分企业有明显的负面影响；（3）假设含税买价和卖价同步下降上市公司净利润不受影响；（4）最能够增加零售企业利润弹性的情况是含税卖价不变、含税买价下降，企业净利润率提升12.72-107.33pct；（5）以永辉超市2017年数据为例，上述四种情况下公司净利润分别提升7pct、下降32pct、保持不变、提升40pct。

上周市场整体上行，商业贸易板块跑赢沪深300指数。截至周四（4月4日）收盘，上证综指收于3246.57点，周涨幅5.04%；沪深300指数收于4062.23点，周涨幅4.90%；创业板指收于1777.26点，周涨幅4.94%；中小板指收于6662.74点，周涨幅4.43%。行业板块方面，商业贸易上周市场表现超过沪深300指数，在28个申万一级子行业中排名第10，处于中上游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为6.34%，跑赢沪深300指数1.44pct；一般零售子板块周涨幅5.33%，跑赢沪深300指数0.43pct；专业零售子板块周涨幅为9.04%，跑赢沪深300指数4.14pct。

投资建议：当前时点，居民消费信心提升，减税降费等促进消费政策效果有望逐步显现，股市、地产企稳回暖，财富效应改善，展望二季度，消费回暖叠加低基数，消费数据改善确定性强。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市；区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦；智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购；持续推进新零售战略布局的重庆百货、天虹股份、王府井；享受婚庆人口红利，持续深耕三至五线市场的周大生。

风险提示：政策推进不及预期、消费需求不达预期、行业竞争加剧、企业展店速度放缓