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乘联会发布 2019 年 3 月乘用车销量数据。 3 月，狭义乘用车批发销量为 192 万辆，同比下降 9.7%； 狭义乘用车零售销量为 174 万辆，同比下降 12.1%； 新能源乘用车批发销量为 11.1 万辆，同比增长 100.9%。1-3 月，狭义乘用车累计批发销量为 515 万辆，同比下降 14.2%；狭义乘用车累计零售销量为 508 万辆，同比下降 10.5%；新能源乘用车累计批发销量为 25.4 万辆，同比增长 117.8%。评论

春节扰动因素消散，同比降幅逐步收窄， 车系分化明显，增值税降低利好企业及终端消费：

3 月销量环比大幅增长 48%，突显了 2 月初春节扰动因素；零售销量同比下降 12%，一季度累计同比下降 10.5%，相比 2018 年四季度以来，近几个月降幅明显收窄。 车系分化明显， 豪华车仍保持增长 7.5%，合资品牌下降 12.3%，自主品牌下降 15.7%；其中日系和德系表现强劲，自主品牌压力较大。 制造业增值税税率降低 3 个点， 直接利好制造企业，进口车企率先降价，支持了豪华车增速；随后主要车企纷纷宣布调整官方售价， 一方面有助于改善市场购车情绪， 另一方面调节了车企到经销商的压力。

厂家产销活动活跃，单月产量同比降幅明显收窄， 销售淡季渠道库存增加：

假期因素消失， 本月厂家生产、批发销售活动明显改善。 3 月乘用车产量环比增长 81%，同比降幅仅7.4%；批发销量同比降幅仅为 10%，较前几月均有显著回升，显示出厂家产销积极性有一定提高，主流车企国六车型完成投放市场为全国多地提前实施新标准做好准备。 但由于终端需求仍较为低迷， 3月也是传统意义的汽车销售淡季， 厂家、渠道分别增加库存 8.6 万辆和 17.7 万辆。

2019 年补贴政策正式落地，过渡期内车企还将继续抢装， 3 月新能源乘用车销量同比翻番， 过渡期后随着新车型陆续投放或将趋于平稳：

由于预期补贴大幅退坡，新能源乘用车延续抢装势头， 3 月销量同比增长 101%， 其中纯电 A 级车占纯电市场 55%，较上月占比继续提升，市场整体高品质化趋势不变； 一季度新能源乘用车销量达到25.4 万辆，同比增长 118%。 新政正式实施比过渡期退坡幅度更大，由此在 3 个月过渡期内车企抢装的意愿较强，会加速生产与销售情况，加速推出新车型抢占市场，预计短期内产业链景气度会有提升；但是过渡期后可能会有短期的适应期，消化抢装的产量，市场逐步稳定。

投资建议

车企自身调整产能、终端促销去库存，下滑收窄；在多项利好政策支持下，板块估值有所修复。 新能源汽车补贴政策落地，短期内将迎来抢装热潮。 建议关注合资品牌销量名列前茅，自主新能源快速增长的合资自主双龙头车企： 上汽集团；日系销量连超预期，自主新能源再上新台阶的： 广汽集团；进入产品大年及全球化战略显现的自主龙头： 吉利汽车；产品结构调整初见成效，新能源逐步发力的自主车企： 长城汽车； 新能源汽车龙头： 比亚迪。

风险提示

宏观经济增速下滑，不利于汽车消费； 补贴大幅退坡，不利于新能源汽车市场；新产品不被认可风险。