事项：

中广核电力发布2018年年度报告，实现营业收入508.28亿元，同比增长11.38%；归属于上市公司股东净利润87.03亿元，同比下降9.01%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润86.10亿元，同比增长7.97%。 公司拟每股派现0.072元， 分红率37.60%。

平安观点:

宁德核电并表因素致18年净利润下滑g%．扣非后同比增长8%：公司17年将宁德核电由合营公司变更为子公司产生投资收益17.85亿元，受此影响，18年归母净利润同比下降9.0%。扣非后归母净利润同比增长8.0%，增速符合预期。台山电价落地，政策保障机组盈利：4月1日，国家发改委发布《关于三代核电首批项目试行上网电价的通知》（发改价格[2019]535号），核定台山一期试行上网电价按0.435元／千瓦时执行；且按照原则性满发原则安排发电计划。通知规定的上网电价比全国核电标杆电价高出0.5分／千瓦时，落实了对承担技术引进首批机组的支持政策，确保先进核电示范项目的盈利能力。

受益大湾区能源需求增长，新机组落地在即：广东省用电量在全国各地区中独占鳌头，但省内电源装机增长略显不足。在粤港澳大湾区的宏伟蓝图中，对稳定可靠、成本低廉、清洁环保的电力供给的需求将只增不减，《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出优化能源供应结构，安全高效发展核电。公司控股股东中广核集团开发的“华龙一号”惠州太平岭核电开工在即，后续有望注入公司；且公司自己主导的APlOOO陆丰一期也有望待中美关系改善后获批开建。

盈利预测：中广核电力主营稳健增长，台山电价高于标杆可保障机组盈利，公司有望受益于粤港澳大湾区发展对于清洁能源的需求增长。我们维持对公司的盈利预测，预计19/20年EPS分别为0.22/0.25元，新增21年EPS预测值0.25元，19/20/21年PE对应4月9日收盘价分别为8.6/7 .3/7 4倍。

风险提示：1、核安全事故：任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建；2、政策变化：部分地区目前仍处于电力供大于求的状态；3、新技术遏阻：如示范项目出现问题将影响后续机组的批复和建设；4、电价调整：电力市场化交易将拉低平均上网电价；5、汇兑损失：汇率波动在外汇结算时可能面临汇兑风险。