投资要点

根据 GGII 数据， 2019 年 3 月电动车产量 10.75 万辆，同比增长 64%，环比增长 104%。 乘用车产量 10.14 万辆，同比增 68%，环比增长 100%；客车产量 4,231 辆，同比增长 34%，环比增长 123%；专用车产 1801 辆，同比增长 6%，环比增长 7.3 倍。 2019 年 1-3 月电动车累计产量 26.2万辆，同比增长 84%；乘用车累计生产 24.37 万辆，同比增 89%；客车累计生产 1.34 万辆，同比增长 91%；专用车累计生产 4466 辆，同比减少 25%。

我们根据 GGII 数据统计， 3 月装机电量为 5.09gwh，同比增长 145%，环比增长 127%。2019 年累计装机电量为 12.30gwh，累计同比增长 178%。1）磷酸铁锂： 3 月铁锂装机电量为 1.03gwh，同比增长 68%，环比增长220%，占比 20%；2019 年磷酸铁锂累计装机电量 2.75gwh，同比增长 88%，占比为 22%。

2）三元： 3 月装机电量 3.64gwh， 同比增长 150%，环比增长 104%，占比 72%； 三元 2019 年累计装机电量为 8.71gwh，同比增长 205%，占比71%； 锰酸锂 3 月装机电量为 0.16gwh。

各车型平均带电量来看， 3 月乘用车平均带电量维持高位，客车、专用车平均带电量环比有所下降。 3 月纯电动乘用车单车带电量 46.73kwh，环比小幅增长，全年平均带电量提升至 46.41kwh。 3 月纯电动客车平均带电量环比下降，为 163.24wh/辆；专用车平均带电量环比下降为178.33kwh/辆。

从电池厂商看，宁德时代 3 月装机电量 2.30gwh，同比增长 122%，市占率 45.1%。其次比亚迪 3 月装机电量 1.57gwh，同比增长 285%，市占率30.9%。第三名为国轩高科，装机电量 0.18gwh，市占率 3.5%。宁德时代 3 月装机电量同比环比均提升较大， 为 2.30gwh，同比增长 122%，环比增长 124.6%，占比 45.1％。其中磷酸铁锂为 0.48gwh，同比增长 35%，环比增长 13.5 倍；三元为 1.63gwh，同比提升 141%，环比增长 71%；2019 年累计装机电量 5.49gwh，同比增长 149%，累计占比 44.62%。

2019 年 1 季度磷酸铁锂动力电池主要集中于 CATL、比亚迪和国轩高科，三家合计占据 84.8%的市场份额，市场集中度高。三元市场前几大厂商为 CATL，比亚迪，比克电池和力神，共占据 87.9%的市场份额。

投资建议

继续推荐锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料；恩捷股份、杉杉股份）；电池龙头（宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、关注欣旺达）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（天齐锂业）。

风险提示

投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。