在科创系列报告一，我们重点介绍医药生物行业当前正处于政策、产业、资本的共振点，科创板的设立进一步丰富我国资本层次，将重点支持具备高新技术的医药生物企业。科创系列报告二中，我们着重分析了一家医疗器械明星公司——启明医疗。科创系列报告三中，我们领略了光动力治疗药物公司——复旦张江。在本篇报告中，我们将目光聚焦于一家致力于小分子原创新药的公司——微芯生物，立足于产业深入剖析公司产品及发展前景。

微芯生物——致力于小分子原创新药的领军企业

微芯生物是国内致力于小分子原创新药的领军企业，以自主创建的“基于化学基因组学的集成式药物发现及早期评价平台”为其核心竞争力。 作为国内原创新药的先行者，公司走过创新之路于 2014 年末收获核心产品西达本胺的批准上市。自 2015 年初核心产品西达本胺销售以来，公司业绩快速增长， 2016-2018 年，主营业务收入分别为 0.85 亿元、1.11 亿元及 1.48 亿元，年均复合增长率为 31.54%；归母净利润分别为 539.92万元、 2,590.54 万元、 3,127.62 万元，年均复合增长率为 140.68%。公司毛利率保持稳定并处于较高水平，费用率逐年下降。公司十分重视研发，较高的研发投入比保证公司的产品竞争力和技术领先优势。

核心品种西达本胺机制新颖极具优势，随扩展适应症有望迎来更大前景； 西格列他钠带来更好疗效和安全性，预计 2019 年申报上市

公司构建了“ 基于化学基因组学的集成式药物发现与早期评价平台” 作为原创新药研究的早期预测手段。基于该核心技术， 公司已上市产品和在研产品全部为 1 类新药，且均为自主研究发现与开发的新分子实体且作用机制新颖的原创新药，包括西达本胺、西格列他钠与西奥罗尼等一系列新分子实体且作用机制新颖的原创新药，以及 CS12192、 CS17919、 CS24123、CS17938、 CS27186 等一系列新分子实体候选药物。

西达本胺为表观遗传调控剂类药物，其机制新颖，是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶（HDAC）抑制剂和全球首个获批治疗外周 T 细胞淋巴瘤（PTCL）的口服药物。 与其他 PTCL治疗方案相比，西达本胺具有较大的优势：（1）总生存期优势明显；（2）作为口服制剂依从性好；（3）价格亲民，极具性价比。西达本胺的上市填补了我国治疗 PTCL 的空白，被推荐为中国 PTCL 患者的二线首选药物。由于西达本胺纳入医保后治疗费用降为 1.85 万元/月，其治疗性价比优势有望使得患者渗透率大大提高，不考虑特殊患者的赠药政策，我们估算仅外周 T 细胞淋巴瘤适应症，西达本胺的市场空间便有望达到 11 亿元。随着后续适应症的逐步扩展，市场空间有望进一步提升。事实上，西达本胺扩展适应症已在路上， 用于治疗 ER 阳性乳腺癌已纳入优先审评，有望于 19Q2 获批。 此外，西达本胺开创了中国创新药对欧美 License-out 的先河，在合作研发方面展现出联合用药的潜力

公司自主研发西格列他钠为新一代胰岛素增敏剂， 在糖尿病市场潜力较大且临床需求尚未完全满足的情况下，该药作为 PPAR 全激动剂带来了更好的疗效和安全性，预计 2019 年申报上市。自主研发的西奥罗尼是靶向三通路的激酶抑制剂， 其覆盖多个癌种有望于 2021 年申报上市。募集资金投入创新项目，借助资本力量有望推出更多原创产品

公司预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元，符合科创板上市标准。 本次拟申请公开发行不超过 5000 万股人民币普通股，拟用本次募集资金投入项目金额 8.04 亿元。本次募集资金主要投向相关创新药项目。

总结：微芯生物是一家专长于原创新分子实体药物研发的生物高科技创新企业，目前已上市和处于研发管线中的 8 个药物均为自主研发的机制新颖的新分子原创新药。总体来看，公司产品的原创性较强，尤其在小分子原创新药领域具备领军优势，公司依靠“基于化学基因组学的集成式药物发现及早期评价平台”作为核心技术支撑，产品链覆盖从已上市销售到早期探索性研究的不同阶段、不同疾病领域，通过借助资本的力量，未来有望推出更多的原创新药品种，公司前景值得期待。

风险提示： 新药研发和上市风险；产业政策变化风险；同类产品市场竞争风险