本期投资提示：

航运：油轮同比扭亏，集运同比改善。 油轮板块受益于周期上行，2018 年 Q4 下旬运价高点的运价以及部分 2019 年 Q1 的运价将在一季报兑现，预计招商轮船、中远海能 Q1 利润为 4.6 亿，2.5 亿同比增长 875%、扭亏。二者的主要差别在于 2019 年 Q1VLCC TCE一枝独秀，苏伊士阿芙拉型表现较弱，招商轮船船队以 VLCC 为主，中远海能有部分苏伊士及阿芙拉型油轮。集运板块贸易战抢运后期需求悲观预期下，班轮行业格局改善运力投放谨慎影响， CCFI 同比上涨 4.5%，布伦特油价同比下降 5%，预计中远海控 Q1 利润 3-5亿，同比提升 67%-170%。延续贸易战悲观预期改善叠加业绩验证逻辑，继续推荐中远海能、招商轮船、中远海控。

航空：一季度扣汇利润大增，成本弹性逐步释放。 2019 年 Q1 人民币汇率升值幅度不及去年，汇兑收益存在差异，整体业绩增速有限，三大航均仅在 10%之内。而扣除汇兑收益后利润增速快，三大航均在 30%以上，基本面情况明显好于去年，供需逻辑并未受到明显冲击，加之 Q1 油价始终在低位徘徊，两大成本压力均明显减轻，业绩弹性有望快速释放。

机场：新免税协议正式落地，业绩再回高速增长。 2019 年起上海机场新免税协议正式落地，非航收入增速有望维持在 25%以上，带动业绩增速再次回归至 15%。白云机场受 T2航站楼投产影响明显，已进入生命周期底部，未来随时刻与旅客放量增长业绩有望快速回升，特别是国际航线增长将带动非航收入占比快速提升，业绩增速与稳定性逐步提升。

快递：行业集中度快速提升。 根据 3 月快递发展指数报告，Q1 的单量增速是 23.8%，行业仍处于高景气状态。 1-3 月的 CR8 为 82，环比 2 月份提升 0.7。以此推算，单 3 月份的CR8 为 83.2，环比 2 月份提升两个百分点。行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队，进入 2019 年以来，已经有三家中小快递公司陆续退出小包裹市场，包括安能、如风达和国通快递。市场份额加速向上市快递公司集中，如 1-2 月，韵达股份、圆通速递、申通快递单量增速均超过 40%，是行业的增速 2 倍以上。在单量增速比较确定性的背景下，单件成本的改善幅度将会是影响通达系业绩的核心因素。通过对资产投入节奏的观察，自动化分拣和干线运输的投入，将会持续在 2019 年圆通速递降成本中看到成效，而一旦成本的加速改善在年报、一季报中得到验证，市场将会极大改善对圆通速递线性外推的预期。对于顺丰控股而言，短期的业绩压力已经被市场充分预期，我们继续提示其长期配置价值。

铁路公路：铁路公路货运增速均有所回落，铁路客运量维持高增长。 今年以来，铁路及公路货运增速虽然稳健但有所回落，剔除春节影响，看 1/2 月份合计货运量，铁路货运量 6.65亿吨，同比增长 3.3%，较去年同期增速回落 5.5 个百分点，公路货运量 48.63 亿吨，同比增长 4.1%，较去年同期增速回落 3.3 个百分点。同时铁路受高铁发展影响，前两月份整体客运量累计同比增长 13.4%。从个股看，大秦铁路受矿难影响，一季度大秦线运量同比减少 3.72%，但唐港公司开始贡献投资收益，预计整体利润同比减少 2%-3%。广深铁路受春运返程错期影响，Q1 利润较去年会有所减少。高速公路企业整体相对稳健，扣非利润将稳步增长。

港口：港口吞吐增长相对稳健，关注个股行情。从前两个月情况看，全国主要港口货物吞吐量累计 20.28 亿吨，同比增长 5.2%，主要港口集装箱吞吐量 3880 万 TEU，同比增长 4.8%，整体相对稳健。 从上市公司角度看，上港集团吞吐业务及金融板块相对稳健，建议关注房地产确认收益进度；宁波港一季度货物吞吐量同比增长 7.5%，集装箱吞吐量同比增长 4.2%，业绩稳定增长；日照港继续受益瓦日线上量及山钢基地投产，业绩有望继续高增长。

风险提示：经济增速大幅降低。