行业重要动态：寿险行业继续回暖

1-2月行业原保费收入同比增长19.94%：根据银保监会数据，2019年1-2月，全行业共实现原保险保费收入1.16万亿元，同比增长19.94%，其中人身险原保险保费收入达到9721亿元，同比增速为22.57%，而财险原保险保费收入达到1917亿元，同比增速为8.17%。

寿险行业回暖，健康险继续高速增长：1-2月寿险业务原保险保费收入为8261亿元，同比增长19.7%；同期，健康险原保险保费收入达到1917亿元，同比增长44.3%；同期，意外险原保险保费收入达到197亿元，同比增长27.5%。

上市险企保费收入增速逐步改善：2019年2月中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿的单月保费收入同比增速分别为5.3%、10.6%、2.2%、13.0%；其中，中国平安和中国太保的寿险业务同比增速分别为10.4%和2.6%，其产险业务的同比增速则分别为-6.3%和1.2%，略显压力。

行业表现回顾及点评：逐渐呈现出α行情

3月申万非银行金融指数上涨7.37%，同期沪深300指数上涨5.09%，非银指数相对表现更优，获得近2.28%的相对涨幅。其中，中国平安A股上涨11.13%，新华保险A股上涨7.04%，中国太保A股上涨0.06%，中国人寿A股上涨-0.21%，中国人保A股上涨20.48%。

寿险行业各股在2月β行情兑现的基础上，3月股价涨幅逐渐呈现出α行情。3月中旬，美国10年期国债利率迅速下滑，超市场预期，令投资者对后期的宏观经济增长预期更显谨慎。在这个基础之上，寿险企业的β行情稍显式微，投资者更趋向于精选个股的风格。

投资建议：逐渐聚焦个股

前期，寿险行业个股都处于估值底部，在宏观经济预期向好的基础上，都能为投资者带来大致相同幅度的相对收益。但行情演绎至今，投资者对宏观经济持续向好的预期已经被美债收益倒挂的事件所影响，后市的风险偏好大概率更显谨慎。在这种背景之下，再考虑到寿险行业个股的估值已经有一定幅度的抬升，我们认为后续的策略主题是个股精选。投资者仍然需要密切关注宏观经济指标，特别是美国和中国的长端利率。如果后期中国主要的宏观经济指标表现强劲，那么寿险企业的β行情仍然会延续；但如果只是符合之前投资者在一般程度上的乐观预期，那么精选个股的α行情将更能获得优异业绩。

2季度策略：针对β行情，我们首推中国平安；针对α行情，我们首推新华保险。

风险提示

（1）中国宏观经济的各项主要指标未有如预期改善；（2）美债长端利率再次超预期迅速下滑；（3）回归保障下，金融市场在资产提供方面发展缓慢，致使各大寿险公司在资产和负债的久期匹配方面，压力凸显，整体面临的利率风险逐步上升。