事件：4 月 10 日，商务部发布公告，决定对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口甲硫氨酸（蛋氨酸）进行反倾销立案调查。本次调查确定的倾销调查期为 2018 年 1 月 1 日至 2018年 12 月 31 日，产业损害调查期为 2016 年 1 月 1 日至 2018 年 12 月 31 日。申请人为宁夏紫光。根据博亚和讯信息，受反倾销调查消息刺激，今日（4 月 10 日）国内多地蛋氨酸价格由 17.0-17.5 元/公斤反弹至 18-20 元/公斤后停止报价。

全球蛋氨酸需求稳定增长，市场寡头垄断，国内仍处于进口替代期。 蛋氨酸下游 90%以上应用于饲料行业，年需求增速约 5-6%。据饲料行业信息网统计，2018 年全球蛋氨酸需求量约 128 万吨，同比增长约 5.5%。全球蛋氨酸行业呈现寡头格局，主要被赢创（约 35%）、安迪苏（约 27%）、诺伟司（约 17%）、住友（约 10%）、希杰（约 6%）所垄断，国内本土企业宁夏紫光率先打破国外垄断，目前总产能 10-15 万吨，新和成 2017 年一期 5万吨产能投产，目前国内尚处于进口替代阶段。

蛋氨酸价格持续低迷，申请人认为海外企业存在倾销行为。 根据反倾销调查申请书，国内每年蛋氨酸表观消费量约 25 万吨，2018 年进口量约 17 万吨，出口量约 3.4 万吨。2016-2018 年从新加坡（主要为赢创）、日本（主要为住友）、马来西亚（主要为希杰）三国进口量合计占总进口量的 61.5%、 67.2%、 75.9%，进口比例逐年提升。蛋氨酸市场在经历了 2014、 2015 年两次暴涨后，价格持续下跌至约 17.0-17.5 元/公斤（固体），为10 年以来最低价。产品价格低迷一方面和供过于求有关，另一方面申请者认为由于进口蛋氨酸占国内市场约 70-80%，而新加坡、马来西亚和日本产地企业占国内市场份额45-55%，因此进口厂家对国内市场价格具有决定权。根据申请书测算，新加坡、马来西亚、日本出口国内价格较正常价值的倾销幅度约 33%、 39%、 43%，存在低价倾销行为。受此影响，2016-2018 年国内企业市场份额累计下降 5-10%，盈利能力大幅下滑，2018年转为巨额亏损。

反倾销行为若最终裁定，有望扭转蛋氨酸价格颓势。 根据博亚和讯信息，受反倾销调查消息刺激，今日（4 月 10 日）国内多地蛋氨酸价格由 17.0-17.5 元/公斤反弹至 18-20 元/公斤后停止报价。若反倾销行为一旦裁定，国外相关企业出口至国内产品将被征收高额关税，有利于扭转国内产品价格颓势。 2013 年前间苯二酚产品因受到日本、美国企业倾销，国内价格持续低迷。 2011 年下半年浙江龙盛子公司鸿盛化工代表国内间苯二酚生产企业正式向商务部提交间苯二酚反倾销调查申请，2013 年 3 月 23 日开始， 我国正式对原产于日本和美国的进口间苯二酚实行反倾销，对日本住友化学等公司征收税率 40.5%，对美国 indspec 等公司征收税率 30.1%，2013-15 年间国内间苯二酚产品价格由底部上涨15-30%。

投资建议：蛋氨酸价格低迷趋势有望改善，关注蛋氨酸龙头安迪苏以及新进入者新和成。安迪苏全球蛋氨酸份额位居第二，目前合计蛋氨酸产能约 49 万吨，其中国内 17 万吨，欧洲 32 万吨，2021 年南京工厂将新增 18 万吨蛋氨酸；新和成一期 5 万吨产能已满产，新增 10 万吨产能预计明年上半年投产，后期将进一步扩产 15 万吨，届时总产能达到 30 万吨。若考虑反倾销胜诉，国内产品价格上涨，产品价格每上涨 1 元/公斤，安迪苏增厚净利润约 1.1 亿元（以国内 17 万吨产能测算），新和成增厚净利润约 0.4 亿元。

风险提示：行业产能过剩加剧，反倾销裁定失败。