各车企对增值税下调的应对措施

4月1日起汽车制造业增值税16%下调到13%大背景下，各大车企通过：【直接官降】或【直接优惠】两种形式让利消费者。

【直接官降】有三大特征：1）自身盈利状况较好或渠道库存压力较大的车企响应积极，合资品牌和少数自主品牌为核心。2）实现营销效果是车企第一目的，大部分品牌真正能够享受官降的车型配置相对有限。3）近7成比例做官降车型的折扣率3月下旬已经超过10%。目前进口车已有8个品牌做了官降发布，国产车已经有14个品牌做了官降发布。经分析，进口车官降幅度平均为1.9万元，降幅比例2.73%；国产车官降幅度0.7万元，降幅比例2.65%。

【直接优惠】集中在自主品牌层面，通过“直接现金优惠+金融贴息+置换补贴“三种形成传递，目前宣传最高优惠幅度大部分在1万元+。

车企官降&促销对汽车行业影响

短期看，提振需求，加快国五库存车消除。增值税下调3%对于汽车行业而言，因当下供给大于需求，处于去库存周期中，税率下调的红利预计大概率会全部让利给消费者。第一步是车企做出官降，直接反应到经销商层面提车价格的下降；第二步由经销商根据终端各个车型实际供需关系通过折扣率形式让利给消费者。3月份下旬因各个车企政策陆续出台，消费者与经销商之间处于相互观察阶段。我们认为这个让利过程会在未来3-6个月内持续体现出来，先从渠道库存压力大的品牌优先体现，持续扩散到整个市场。而终端折扣率层面，2019年1月-2月整体维稳定，3月份以来继续上行。随着官方指导价下调4月份的落地执行，后续市场整体折扣率会出现阶段性下行，但实际成交价因持续让利给消费者，大概率继续处于下行通道中。

长期看，乘用车价格体系或持续下沉，自主品牌生存空间愈加变小。

建议超配汽车

站在目前时点看，“增值税下调”是2019年特有的利好因素，助于加快乘用车本轮景气复苏的节奏但对需求向上带动的弹性不能抱有太高预期。汽车整体估值处于历史低位，战略上建议2019年超配汽车，战术上仍然建议务实，优选基本面过硬的个股。整车优选【江铃汽车+长安汽车】，零部件优选【万里扬+星宇股份+拓普集团】，服务板块【中国汽研+广汇汽车】。

风险提示：中美贸易战摩擦扩大超出预期；消费者观望情绪超出预期