19Q1 油价震荡向上，带动化工行业盈利能力环比提升。19Q1 贸易战缓和，油价上涨，截至 3 月底Brent 现货价格较 19 年年初上涨 26%至 67.93 美元/桶，带动部分化工品需求复苏，价格上涨，行业盈利能力虽然同比高位回落，但环比 18Q4 有所提升。根据我们跟踪的 43 家主流化工公司 19Q1 的盈利预测，预计 2019Q1 加权平均 EPS 0.19 元，同比下滑 23%，环比增长 87%，基本符合预期。其中预计净利润同比增幅较大的子行业主要是染料、轮胎、磷化工、电子化学品、OLED；下滑幅度较大的是煤化工、大炼化、有机硅、维生素、氯碱等。

MDI价格持续上行，油价向上利好煤化工盈利改善， PTA—聚酯价差回暖，龙头企业19Q1业绩较18Q4触底反弹。随着 MDI 集中检修以及旺季的到来，19Q1MDI 价格持续上涨，预计万华化学 19Q1 归母净利润 25 亿元（yoy-29%,QoQ+57%）；油价回升利好煤化工企业盈利：预计华鲁恒升 2019Q1 归母净利润为 5.5 亿元（yoy-25%,QoQ+13%）、鲁西化工为 3.6 亿元（yoy-56%,QoQ-34%）；PTA-聚酯产业链价差 19Q1 企稳回暖，预计恒逸石化 2019Q1 归母净利润年为 3.0 亿元（yoy-57%,Q4 盈亏平衡）。

响水事件持续发酵，利好染料、农药等精细化工行业龙头。短期供给收缩导致的产品价格大涨，染料及中间体行业龙头受益明显，预计 2019Q1 浙江龙盛归母净利润为 11.0 亿元（yoy+42%,QoQ+22%）、闰土股份为 3.5 亿元（yoy+14%,QoQ+9%）；事故持续发酵，后续的安全及环保政策有望收紧，利好农药、染料等落后产能淘汰，农药原药价格止跌反弹有望重回高位，产业一体化龙头企业受益明显，预计扬农化工 2019Q1 归母净利润为 2.85 亿元（yoy+4%,QoQ+161%）、长青股份为 0.7 亿元（yoy+5%,QoQ+7%）。

原材料价格维持低位，轮胎企业盈利向好。天然橡胶价格维持低位叠加车厂配套的份额增加，龙头公司的产品会有更高的品牌附加值，轮胎企业盈利能力得到保证，半钢胎的消费属性强而且下游空间仍然非常大，预计赛轮轮胎 2019Q1 归母净利润为 1.8 亿元（yoy+50%,QoQ+20%），玲珑轮胎为 2.5 亿元（yoy+11%,QoQ-33%） 。

粮食价格低位，复合肥行业底部，二铵及矿石价格坚挺，中长期仍看好磷产业链景气持续。2019Q1磷肥国内需求及出口略有下滑，但中长期我们仍看好国内磷矿石和磷肥供给端将继续收缩。预计2019Q1 兴发集团归母净利润为 0.5 亿元（yoy-30%,QoQ+355%） 、云天化 2019Q1 为 1.12 亿元（yoy+118%,QoQ+180%）、新洋丰 2019Q1 为 3.40 亿元 （yoy+21%,QoQ+299%）、金正大 2019Q1为 3.71 亿元（yoy-30%,QoQ 扭亏）。

电子化学品、锂电材料、显示材料等成长龙头 Q1 业绩继续保持增长。有机发光材料有望迎来爆发，预计濮阳惠成 2019Q1 归母净利润为 0.3 亿元（yoy+40%,QoQ+43%）、万润股份为 1.0 亿元（yoy+56%,QoQ-28%） 、飞凯材料为 0.8 亿元（yoy+9%,QoQ+167%） ；薄膜封装材料：雅克科技为 0.5 亿元（yoy+192%,QoQ+194%） 、鼎龙股份为 0.5 亿元（yoy+3%,QoQ-21%）；锂电材料：恩捷股份为 2.1 亿元（yoy+146%,QoQ-1%）、新宙邦为 0.62 亿元（yoy+73%,QoQ-22%）、光华科技0.16 亿元（yoy-40%,QoQ+167%）。

其他细分领域：钛白粉盈利中枢上移，甜味剂、氨纶盈利触底反弹、氟化工行业景气下行。钛白粉旺季国内外龙头连续提价，龙头企业盈利能力增强，预计龙蟒佰利 2019Q1 归母净利润为 6 亿元（yoy+0.4%,QoQ+89%） ；甜味剂龙头金禾实业 2019Q1 盈利环比 18Q4 反弹，实现归母净利润 1.8亿元（yoy-38%,QoQ+14%） ，氨纶行业龙头华峰氨纶为 1.08 亿元（yoy-2%,QoQ+33%） ；氟化工巨化股份为 4.0 亿元（yoy-6%,QoQ-11%）。

投资建议：维持行业看好评级。周期方面：安监检查叠加 3 月 PMI 超预期，白马及强周期有望估值修复：煤化工建议重点关注华鲁恒升，鲁西化工；响水事件持续发酵，建议关注染料及农药一体化龙头浙江龙盛，扬农化工；磷产业链景气持续向上，关注龙头云天化、兴发集团、新洋丰；房地产后周期关注纯碱、PVC、钛白粉等好转，纯碱、PVC 建议关注三友化工、中泰化学，钛白粉关注龙蟒佰利；轮胎盈利好转，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎；精细化工品甜味剂关注龙头金禾实业；同时关注聚氨酯一体化产业链龙头万华化学；PTA-聚酯产业链利润有望重新分配，推荐产业链一体化龙头恒逸石化；氟化工下游需求有望复苏，重点关注巨化股份；长期看钾肥价格有望持续维持高位，关注盐湖双龙头盐湖股份、藏格控股。成长方面：OLED 可折叠应用元年，柔性显示材料迎变革机遇，有机发光材料重点推荐：飞凯材料、万润股份，关注濮阳惠成、强力新材；薄膜封装材料重点推荐：雅克科技、鼎龙股份（PI浆料），关注时代新材（PI 膜） ；锂电材料建议关注细分龙头恩捷股份、新纶科技、光华科技、新宙邦、道明光学；其他新材料建议关注国瓷材料、光威复材。