山西汾酒(600809)

事件：

汾酒下发涨价通知。

涨价第一步， 5 月 17 日起，青花汾酒价格全面上调， 48°、 53°青花 30汾酒（含升级版）开票价分别上调 35、 25 元/瓶， 48°、 53°青花 30 汾酒（含升级版）终端建议零售价为 738 元/瓶；

涨价第二步， 7 月 1 日起， 48°青花 30 汾酒（含升级版）开票价上调 20元/瓶，终端供货价上调 10 元/瓶，终端建议零售价格上涨 30 元/瓶达到 768元/瓶。 53°青花 30 汾酒（含升级版）开票价上调 30 元/瓶，终端供货价上调 30 元/瓶，终端建议零售价上调 50 元/瓶达到 788 元/瓶。

点评：

1.青花控量挺价促进品牌力回归。

汾酒产品经营策略是“两头带中间”，主推青花和玻汾，在次高端和低价酒中进行竞争，其中青花更是重中之重，是品牌力提升和利润创造的主力产品。本次青花全线提价贯彻了汾酒年度规划中对青花的重视，施行配额控价，管理升级。公司自 3 月起，便开始控货，本次涨价是“淡季控货挺价”策略的应有之义。

2.青花价格全面提升保证渠道和终端利润，实现厂家和渠道共赢。

本次涨价同步提升开票价、终端供货价以及终端建议零售价贯彻了汾酒提出的三个高于——经销商毛利、终端商利润、业务员收入均高于大多数名酒品牌。通过保证渠道利润，加上汾酒强大的品牌力助推，本次涨价有望顺利实行，实现厂家和渠道共赢。

3.本次涨价紧跟行业步伐，汾酒性价比依旧凸显

近来，五粮液、老窖、郎酒均有所提价。 在本轮涨价中，汾酒属于跟随涨价，且涨价品种为高端品青花 30。 因此在五粮液提价打开空间后，汾酒的提价将会顺利许多，汾酒性价比依旧出众，是次高端最优选之一。

投资建议： 考虑到公司品牌力强， 产品性价比高，我们将收入预测由 19、20 年 114、 133 亿上调至 19、 20、 21 年 115、 140、 161 亿，净利润由 19、20 年的 18.5、 25 亿上调至 19、 20、 21 年的 19、 27、 33 亿， EPS 由 19、20 年的 2.14、 2.89 元上调至 19、 20、 21 年的 2.19、 3.10、 3.80。 考虑白酒板块景气度高，公司业务高端占比提升， 省外比例增加， 给予 19 年 30 倍PE，目标价 65.7 元。

风险提示： 食品安全问题、省外市场增速不达预期、省内经济压力增大