军工行业周报:国防预算增速超预期‚看好军工中长期机会

2018.03.13 13:25

上周申万国防军工指数上涨 2.50%,同期上证综指上涨 1.62%,创业板指上涨 4.77%,申万国防军工指数跑赢上证综指、跑输创业板指。 1、从细分板块来看,上周国防军工板块 2.50%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名居中。 2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨幅排名相对靠后,平均上涨 2.51%。 3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,上周涨幅排名前五的个股分别为航发科技( 11.12%)、中航机电( 10.96%)、海兰信( 10.89%)、景嘉微( 9.95%)以及中光防雷( 9.36%);上周跌幅排名前五的个股分别是四川九洲( -5.13%)、通达股份( -4.95%)、中兵红箭( -1.84%)、中国动力( -1.61%)以及中船科技( -1.18%)。

军工短期反弹,看好中长期投资机会。 随着市场对于整个成长股的风险偏好提高、军费增长以及政策改革的兑现加强,我们认为两会期间军工反弹行情会持续,并会出现行业内股票轮涨、补涨的趋势;但两会后,出于大盘整体行情的考虑,我们相对比较谨慎,两会之后经过短时间的整理,二季度随着订单的确认及政策密集发布的催化,预计军工将会在龙头白马股的带动下走出一段中长期的行情。

军工基本面发生新变化,“政策改革+订单成长”进一步支撑军工 EPS 及估值,使得军工成为行业配置的可选项。 1)政策改革:十九届军民融合发展委员会第一次全体会议召开,本次会议强调取得实质性进展、强调加快速度实现关键性改革突破,我们预计具体政策会在下半年密集落地。军民融合还包括院所改制、混改及资产证券化等概念,在改革继续深化确认的前提下,短期将带来情绪刺激,中长期实质利好,可以稳定军工行业的估值中枢2)订单成长: 2018 年国防预算 11069.51 亿元,增长 8.1%,增幅超预期,军工行业总需求也更加确定。我们看好 2018 年订单的确定性,主要基于三点逻辑:十三五第三年,或迎来新一轮采购周期;军改的压制因素有望消失;编制改革带来装备扩编的新增需求及老型号的升级替代需求。叠加军费递延逻辑,我们认为军工订单将实现反转,未来三年军工企业的订单增长有望持续。我们判断,军费增长短期内将带来军工反弹行情,两会后,随着军费增长、订单确认,一些公司的业绩增长不断得到验证,叠加军工逐渐凸显的行业比较优势,军工会逐渐成为行业配置的可选项。

建议配置有安全边际的标的,重点推荐成长确定且估值较低或者平台稀缺的标的。 我们认为,随着订单的确认及政策密集发布,后期会在龙头白马股的带动下走出一段中长期的行情,甚至会吸引部分新增资金进场,建议配置:内蒙一机、中直股份、中航沈飞、中航机电、航天电器、航发动力、中航光电。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第十七期第二周市场表现: 上周国防军工投资组合绝对收益 6.80%,累计收益 11.55%;上周组合相对申万军工取得 2.50%超额收益,累计37.57%超额收益;上周组合相对沪深 300 取得 4.50%超额收益,累计-3.45%超额收益

风险提示: 武器装备采购不达预期、 政策落地进度迟缓等风险

 

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