建议关注： 国祯环保、伟明环保、中金环境、 东江环保、 蓝焰控股、 龙马环卫、龙净环保、聚光科技

核心观点：去杠杆，关注资本金生成能力！

环保的投资逻辑链： 行业政策－空间－订单－业绩。当前痛点在于订单落地到业绩转化的确定性，主要影响因素有 3： 1）项目质量，挂钩获取贷款能力。 2）资本金产生能力。资本金需求扩大是去杠杆趋势下的必然，资本金产生看公司模式和能力。 3）运营能力，挂钩长期份额竞争力。

从模式上可以把环保公司分为三种。 1）投资驱动工程利润。 2）投资驱动运营利润。 3）提供设备工程服务。 其中： 模式 2 有运营资产积淀的公司。经营现金流持续累积，支持再投资实现内生成长！危废作为景气度不断提升的子行业，建议重点关注。模式 3 设备与解决方案公司。现金流的优劣代表了公司的议价能力。

首个建立行业宏观研究框架的团队，在中报季做了什么？

1）股价回归是反应估值还是业绩回归？ 印证了我们的宏观框架，中报反应出不同模式公司的分化，运营类公司具备资本金生成能力，业绩韧性强。投资驱动工程模式对资金面更敏感。

2）发改委出政策理顺资源环境价格机制， 这是执行环保大会最高层意志，会是个长期的过程，理顺行业商业模式。

我们从 2017 年建立行业首个基于宏观的研究框架“剪刀差”体系以来，多次明确提出： 从融资能力和财政支付两个痛点把握行业（其本质是订单落地），并关注行业格局变化，一场供给侧改革！

本周行业要闻： 1）中共中央、国务院发布《关于全面加强生态环境保护 坚决打好污染防治攻坚战的意见》； 2）中央环保督察“回头看”完成下沉工作 黑龙江、河南上报的群众举报不实问题比例高； 3）生态环境部通报第一轮次蓝天保卫战重点区域强化督查工作进展。

重点公司公告： 1）龙净环保：大股东龙净实业集团有限公司及其关联方拟在 6 个月内通过二级市场增持不高于 2138 万股，累计增持比例不超过公司总股本的 2%。 2）博世科：预计 2018H1 归母净利润为9950-11500 万元，同比增长 87.82%-117.08%，上年同期为盈利 5,297.64万元。 3） 中金环境： 2018H1 预计归母净利润 31194-36185 万元，同比增长 25%-45%。上半年预计非经常性损益约 5,500 万元。

风险提示： 宏观经济下行，政策推广不及预期。