环保工程及服务:发改委理顺资源环境价格机制‚蓝天保卫战行动计划印发

2018.07.11 13:16

建议关注: 国祯环保、伟明环保、中金环境、 东江环保、 蓝焰控股、 龙马环卫、龙净环保、聚光科技

核心观点:去杠杆,关注资本金生成能力!

环保的投资逻辑链: 行业政策-空间-订单-业绩。当前痛点在于订单落地到业绩转化的确定性,主要影响因素有 3: 1)项目质量,挂钩获取贷款能力。 2)资本金产生能力。资本金需求扩大是去杠杆趋势下的必然,资本金产生看公司模式和能力。 3)运营能力,挂钩长期份额竞争力。

从模式上可以把环保公司分为三种。 1)投资驱动工程利润。 2)投资驱动运营利润。 3)提供设备工程服务。 其中: 模式 2 有运营资产积淀的公司。经营现金流持续累积,支持再投资实现内生成长!危废作为景气度不断提升的子行业,建议重点关注。模式 3 设备与解决方案公司。现金流的优劣代表了公司的议价能力。

首个建立行业宏观研究框架的团队,在中报季做了什么?

1)股价回归是反应估值还是业绩回归? 印证了我们的宏观框架,中报反应出不同模式公司的分化,运营类公司具备资本金生成能力,业绩韧性强。投资驱动工程模式对资金面更敏感。

2)发改委出政策理顺资源环境价格机制, 这是执行环保大会最高层意志,会是个长期的过程,理顺行业商业模式。

我们从 2017 年建立行业首个基于宏观的研究框架“剪刀差”体系以来,多次明确提出: 从融资能力和财政支付两个痛点把握行业(其本质是订单落地),并关注行业格局变化,一场供给侧改革!

本周行业要闻: 1)中共中央、国务院发布《关于全面加强生态环境保护 坚决打好污染防治攻坚战的意见》; 2)中央环保督察“回头看”完成下沉工作 黑龙江、河南上报的群众举报不实问题比例高; 3)生态环境部通报第一轮次蓝天保卫战重点区域强化督查工作进展。

重点公司公告: 1)龙净环保:大股东龙净实业集团有限公司及其关联方拟在 6 个月内通过二级市场增持不高于 2138 万股,累计增持比例不超过公司总股本的 2%。 2)博世科:预计 2018H1 归母净利润为9950-11500 万元,同比增长 87.82%-117.08%,上年同期为盈利 5,297.64万元。 3) 中金环境: 2018H1 预计归母净利润 31194-36185 万元,同比增长 25%-45%。上半年预计非经常性损益约 5,500 万元。

风险提示: 宏观经济下行,政策推广不及预期。

 

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