投资要点

航空版块受油价、汇率影响，上半年业绩受冲击：虽然上半年航空供需改善带来客座率提升，但是油价、汇率依然给三大航业绩带来较大冲击。截至2018年6月29日，人民币对美元中间价为6.6166元，相较于2017年12月29日的6.5342元，同比提升1.3%，根据2017年年报数据，汇率每变动1%，国航、南航、东航的净利润变动分别为2.79亿元、2.78亿元、2.6亿元，虽三大航在着力降低美元负债规模和占比，但汇兑损失依然较大。此外，2018年上半年，布伦特原油平均价格为71.2美元/桶，同比2017年上半年平均价格提升34.54%，相较于2017年全年平均价格提升29.93%。从航空煤油的价格来看，进口到岸完税价格2018年上半年同比提升23.7%，燃油成本是航空公司最主要的成本项，油价提升较多会对业绩带来较大冲击。

快递行业维持高增速，行业格局优化：2018年1-5月，全国快递服务企业业务量累计完成178.5亿件，同比增长28.3%；业务收入累计完成2236.4亿元，同比增长27%，快递行业维持较高增速的增长。韵达、顺丰业务量增速远高于行业，韵达前五个月的业务量和营业收入增速分别为54%和35.6%，顺丰前五个月的业务量和营业收入增速分别为36.7%和32.1%。并且非快递业务布局进展顺利，预计上半年利润增速较快。

投资建议：航空版块供需改善，客座率稳步提升，成本端燃油附加费重启，非油成本下行；票价放开，利润向上空间打开；同时，航空公司不断降低美元负债，汇率波动的影响在逐年减弱。对于航司本身来讲，盈利的稳定性和持续性得以提升，我们认为可给予消费类股票的估值，展望下半年，我们认为暑运将带来航司的量价齐升，推荐南方航空、中国国航，建议关注东方航空。快递版块依旧处于成长期，行业格局改善，价格逐步企稳：2018年前五个月CR8为81.4%，集中度继续提升，价格战风险可控；快递公司积极布局新业务，培育新的收入增长点；电子面单、中转中心自动化设备的投入使用，有助于成本的降低；我们认为部分快递企业会取得远高于行业增速的业绩成长，推荐成本管控能力强的韵达股份，建议关注向综合物流服务商转变的顺丰控股。

风险提示：（1)票价放开不达预期风险：如果票价放开暂停，将对航空公司业绩带来负面影响；（2)油价大幅上涨风险：油价上涨会抬升相关公司运营成本，带来业绩下滑；（3）汇率大幅贬值风险：汇率的大幅贬值会带来负的汇兑损益，带来短期的股价波动；(4）电商增速不达预期风险：快递行业的发展很大程度依赖于电商，如果电商增速放缓，将会带来快递行业增速下降；（5)快递行业价格战风险：如果快递公司间进行价格战抢占份额，将会降低行业盈利水平；（6)加盟商网点不稳定：如果加盟商网店停止营业，将对快递公司运行和口碑造成极大伤害。