交通运输行业2018年中报前瞻:航空受油价、汇率冲击‚快递格局日渐清晰

2018.07.12 10:55

投资要点

航空版块受油价、汇率影响,上半年业绩受冲击:虽然上半年航空供需改善带来客座率提升,但是油价、汇率依然给三大航业绩带来较大冲击。截至2018年6月29日,人民币对美元中间价为6.6166元,相较于2017年12月29日的6.5342元,同比提升1.3%,根据2017年年报数据,汇率每变动1%,国航、南航、东航的净利润变动分别为2.79亿元、2.78亿元、2.6亿元,虽三大航在着力降低美元负债规模和占比,但汇兑损失依然较大。此外,2018年上半年,布伦特原油平均价格为71.2美元/桶,同比2017年上半年平均价格提升34.54%,相较于2017年全年平均价格提升29.93%。从航空煤油的价格来看,进口到岸完税价格2018年上半年同比提升23.7%,燃油成本是航空公司最主要的成本项,油价提升较多会对业绩带来较大冲击。

快递行业维持高增速,行业格局优化:2018年1-5月,全国快递服务企业业务量累计完成178.5亿件,同比增长28.3%;业务收入累计完成2236.4亿元,同比增长27%,快递行业维持较高增速的增长。韵达、顺丰业务量增速远高于行业,韵达前五个月的业务量和营业收入增速分别为54%和35.6%,顺丰前五个月的业务量和营业收入增速分别为36.7%和32.1%。并且非快递业务布局进展顺利,预计上半年利润增速较快。

投资建议:航空版块供需改善,客座率稳步提升,成本端燃油附加费重启,非油成本下行;票价放开,利润向上空间打开;同时,航空公司不断降低美元负债,汇率波动的影响在逐年减弱。对于航司本身来讲,盈利的稳定性和持续性得以提升,我们认为可给予消费类股票的估值,展望下半年,我们认为暑运将带来航司的量价齐升,推荐南方航空、中国国航,建议关注东方航空。快递版块依旧处于成长期,行业格局改善,价格逐步企稳:2018年前五个月CR8为81.4%,集中度继续提升,价格战风险可控;快递公司积极布局新业务,培育新的收入增长点;电子面单、中转中心自动化设备的投入使用,有助于成本的降低;我们认为部分快递企业会取得远高于行业增速的业绩成长,推荐成本管控能力强的韵达股份,建议关注向综合物流服务商转变的顺丰控股。

风险提示:(1)票价放开不达预期风险:如果票价放开暂停,将对航空公司业绩带来负面影响;(2)油价大幅上涨风险:油价上涨会抬升相关公司运营成本,带来业绩下滑;(3)汇率大幅贬值风险:汇率的大幅贬值会带来负的汇兑损益,带来短期的股价波动;(4)电商增速不达预期风险:快递行业的发展很大程度依赖于电商,如果电商增速放缓,将会带来快递行业增速下降;(5)快递行业价格战风险:如果快递公司间进行价格战抢占份额,将会降低行业盈利水平;(6)加盟商网点不稳定:如果加盟商网店停止营业,将对快递公司运行和口碑造成极大伤害。

 

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