北京时间 12 月 2 日，在 G20 峰会期间，中美两国领导人就经贸问题达成共识，决定暂时停止升级关税等贸易限制措施。 我们认为，整体看本次共识的达成，短期或将缓和市场此前对于中美贸易问题的悲观预期，有助于当前市场风险偏好的修复。针对建材行业，我们认为影响可分为直接出口相关以及周期预期扰动两种：

直接出口相关型企业情绪修复。 整体看，建材行业出口占比并不高，主要以国内市场为主，部分细分行业公司有一定出口，如玻纤行业的中国巨石、珠光材料行业的坤彩科技等。此前当中美贸易问题升级时，往往巨石、坤彩等股价下跌较多。但实际上即使按照较为悲观的预计， 对巨石、坤彩、再升的影响也较为有限，而本次共识的达成，将修复市场的悲观预期：中国巨石： 公司在美国销量约 10 万吨，关税约为 5%，假设价格约 6000元/吨，若关税提升至 15%，则收入影响 0.6 亿元左右，若关税提升至 30%，则收入影响约为 1.5 亿元。考虑到美国 8 万吨项目 2019 年初将投产，且公司另有埃及等海外项目，因此贸易战对公司业绩的直接影响较为有限。

坤彩科技： 公司外销市场相对分散， 2016 年美洲市场收入占比 18.6%，相对较小。并且对比海外巨头巴斯夫、默克等，公司成本优势较大，即使加征关税依然具备领先性价比。此外考虑到下游需求较好，公司也可通过将对美国的出口转向其他国家，进一步削弱加税的影响。

再升科技： 公司国外销售占比 26.4%，主要为滤纸及 VIP 板等，且出口对象主要为韩日，下游客户较为稳定，基本不受中美贸易问题及我国出口形势的影响。近年来公司依靠成本优势，份额不断提升，保持较高复合增速。

中美贸易影响周期预期。 对于水泥行业，一方面当前股价已经部分反映了对明年需求下滑的悲观预期；另一方面在中美贸易问题仍存不确定性、地产投资下行压力较大情况下，基建稳增长的预期并未减弱，京津冀等基建加码逻辑较顺的区域需求改善预期依然较强， 关注冀东水泥、海螺水泥。对于家装建材等竣工端行业，考虑到销售过后的交房时间限制以及房企延后交房的成本，我们预计明年年中或将迎来竣工高峰。后端建材业绩增速或将回升，关注伟星新材、三棵树、帝欧家居等龙头标的

风险提示： 1. 中美贸易问题再次升级；2. 地产投资、 销售大幅下滑。