医药生物行业2019年度策:坚守创新企业‚迎产业变局

2018.12.07 15:55

回顾:表现靠前、估值回落,业绩增速基本平稳

截至11月19日,SW医药行业下跌16.60%,行业排名第5。全年板块走势呈现“过山车”行情,药审改革带来的研发管线价值重估、业绩增速向好和机构资金低配共振使得上半年积累巨大涨幅。下半年行业负面新闻不断(长生疫苗造假、华海缬沙坦事件)以及9月以来网传的带量采购试点的影响,板块出现明显回调。行业整体估值回落明显(27倍,TTM整体法、剔除负值),远低于历史平均水平。上市公司业绩增速整体平稳,2018Q1-Q3年营收+21.52%,扣非归母净利润+17.56%,增速均小幅抬升。

政策:鼓励创新政策不变,国家医保局试点带量采购

从国务院到药监局层面,鼓励创新药研发、加快临床急需用药的优先审评、实施仿制药一致性评价政策基调保持不变。国家医保局组建后已拥有招标、定价、医保使用和支付的全部职能,预计将持续推进医保目录动态调整和医保支付体系的改革,提升医保使用效率。“4+7”试点城市带量采购方案已出台,预计带量采购将成为行业大势所趋,医保局将循序渐进带量采购及招标体系变革。

策略:创新药+优质仿制药+商业+药店+细分领域龙头

经过前期疫苗事件、药监局人事调整、带量采购事件及政策影响,行业悲观预期已经基本释放,医药行业配置的性价比已经显现。考虑到当前市场和板块仓位情况,板块的低迷预计将持续一段时间,但板块底部特征明显,建议中长期投资者开始逐步配置。我们建议2019年继续关注(1)创新药:推荐恒瑞医药、华东医药、安科生物,以及持续推荐受益于创新药产业发展的CRO龙头泰格医药。(2)优质仿制药:长期来看,带量采购会降低仿制药企业利润率,对仿制药在估值上形成压制,但短期利好已通过一致性评价、但品种市场份额仍较低有望通过带量采购放量企业,推荐华海药业(拥有超过50个ANDA,有望通过制剂出口绿色通道抢占国内份额)。(3)商业:两票制基本在全国落地,调拨业务影响正逐步减弱,行业集中度将不断提高,当前商业板块估值已处于历史底部,建议关注全国龙头九州通。(4)零售:药店分类分级加速行业整合+处方外流利好连锁药店,持续推荐精细化管理药店龙头益丰药房、一心堂。(5)不受带量采购影响的子领域龙头,推荐优质儿童药企济川药业、生长激素龙头长春高新,血制品、四价流感疫苗双龙头华兰生物、角膜塑形镜龙头欧普康视、连锁眼科医院龙头爱尔眼科。

公司:重点推荐创新药公司和细分领域龙头

重点推荐泰格医药、安科生物、华东医药、济川药业、一心堂、九州通、欧普康视,关注恒瑞医药、华海药业、益丰药房、鱼跃医疗、爱尔眼科等。

风险提示

政策推行不及预期;股市系统性风险。

 

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