2018年汽车行业年报前瞻:车市承压拖累业绩‚优质零部件企业防御性强

2019.02.11 14:01

2018年7月以来,国内汽车行业消费景气度快速下降,车市持续承压,行业销量与利润情况均低于年初市场预期,从全年车企销量目标完成率的角度看,行业分化严重,日德系相对表现较优。2018年,汽车产/销完成量分别为2,780.9/2,808.1万辆,同比下滑4.16%/2.76%。行业景气下行影响因素众多,主要受宏观经济承压、M1增速下滑、2017年同比基数过高的影响。(1)其中狭义乘用车(CAR、SUV与MPV)2018年销量2321.1万辆,同比下滑3.97%,SUV表现相对较好。细分领域MPV下滑幅度最大达到16.22%。(2)广义商用车全年销量481.8万辆,增幅2.2%,卡车销量较优。细分领域大中轻客全年累计销售48.4万辆,同比下跌7.4%;重中轻卡全年累计销售321.6万辆,同比上涨为3.8%;微车(微卡+微客)全年累计销售111.8万辆,同比下降0.4%。(3)新能源车仍为最确定增量,非限购城市需求拐点出现。2018年新能源累计产销量为125.4/124.0万辆,同比增速为64.0%/63.9%。2018年12月我们观察到限购区域的销量占比由11月的48.6%大幅下降至39.6%,非限购城市需求大幅提升。

因此,从业绩表现看,日德系产业链、卡车产业链及有自身增长逻辑的公司表现更突出。

具体来看:

(1)净利润同比增长50%以上:金固股份(270%)、北汽蓝谷(243%)、均胜电子(241%)、东风汽车(181%)、一汽夏利(103%)、天汽模(95%)。

(2)净利润同比增长20%-50%:德尔股份(38%)、星宇股份(30%)、广东鸿图(30%)、奥特佳(30%)、潍柴动力(20%)、银轮股份(20%)。

(3)净利润同比增长0%-20%:精锻科技(18%)、登云股份(17%)、华域汽车(16%)、西泵股份(15%)、上汽集团(4.6%)、拓普集团(4.5%)。

(4)业绩负增长的公司有:宁波华翔(-7.5%)、比亚迪(-28%)、德赛西威(-32%)、双林股份(-59%)、亚星客车(-64%)、金龙汽车(-69%)、小康股份(-86%)、长安汽车(-91%)、江淮汽车(-278%)。

投资建议:中长期看好日德系汽车产业链、新能源汽车与智联汽车带来的增量。(1)行业销量进入边际回暖的复苏周期,看好短期可能产生底部反转、中期产品周期来临的长安汽车、日系新一代产能产品周期的来临受益的广汽集团。(2)日德产业链下的星宇股份(车灯LED化下的本土化龙头)、德尔股份(未来2年是新产品电液泵和变速箱泵的集中释放期,预计2019年增速为40%左右)。(3)2019年新能源乘用车仍将成为行业确定增量,非限购城市需求进一步爆发支撑销量提升,补贴退坡促进行业加速完成龙头集中效应,构筑龙头公司护城河。智能网联将成为汽车市场全新增量,推荐德赛西威(智联汽车重点标的)、华域汽车(传统业务稳定,智能互联增量可期)。

 

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