钢铁行业周报:巴西矿难铁矿飙升

2019.02.11 13:25

投资策略: 节前最后一周上证综合指数上涨 0.63%,钢铁板块上涨 0.39%。近两周时值国内春节,钢铁现货市场处于休市状态。而黑色产业链并不平静,巴西淡水河谷尾矿坝溃坝事故不断发酵,涉及铁矿供给 4000 万吨左右,且一时难以恢复,淡水河谷于本周宣布其部分铁矿石合同遭遇不可抗力,受此影响铁矿期现价格联袂大涨。成本驱动期钢价格进一步上行。需要注意的是铁矿等采掘业资本开支一般 5-8 年,自 2014 年后投资逐步收缩,扩张周期目前已经进入末期,今年全球铁矿供给增量只有 3000 万吨左右,巴西铁矿事故将令铁矿供需平衡边际发生变化,由于工业品边际定价,价格弹性远远超出量的弹性,边际上供需的失衡可能会令原料价格大幅上涨。成本端抬升后,表面上会对钢企盈利构成压力,但实则冶炼业盈利只取决于其自身的产能利用率变化。只要钢铁行业产能利用率不变,则企业可以通过钢价上涨向下游传导成本压力。反之即使 2015 年铁矿跌至谷底,钢企也无法享受成本下降的红利。今年我们对钢铁下游需求并不悲观,延续我们在年度策略《进退之间》判断,地产行业投资略低于去年,但仍可保持5%以上增长,投资结构由前端向后端转移。同时基建也将逐步恢复。整体需求端仍将好于预期。同时本轮周期没有大面积过渡到钢企资本开支阶段,虽然供给侧限制政策退出,但幅度低于 2010 年。钢铁盈利中枢大概率低于去年,但幅度可控。盈利持续性增加配合目前利率水平偏低,整体估值上有望改善,可以关注的优质钢铁公司标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如海南矿业、 *ST 金岭等;

国内钢价: 近期钢价平稳。 最近两周时值春节前后, 钢市进入有价无市状态, 现货多暂停报价, 成交量加速萎缩, 期货则受澳洲进口煤限制通关及淡水河谷矿难事件影响表现强势。 节后钢价表现或超出市场预期, 虽然供给端居高不下,但今年整体需求端仍将好于预期。具体来看, 一方面正月十五之后下游工地即陆续开始复工, 淡旺季切换将带来采购增量; 另一方面, 节前最后一周库存虽大幅累积 125 万吨, 但单周上升幅度及库存总量均低于去年农历同期, 低库存对钢价存在进一步支撑;此外, 春节假期期间矿难事件进一步发酵,铁矿石现货价格飙升至 94.2 美元 ( 截止 2 月 8 日),在需求不悲观的情况下, 原料价格强势有利于钢价上涨;

库存情况: 本周( 2019.1.28-2019.2.3) 上海市场螺纹钢库存 29.82 万吨,较上周上升 3.13 万吨,热轧库存 26.8 万吨,周环比上升 0.25 万吨。从全国范围看, Mysteel 统计社会库存总量 1116.40 万吨,环比上升 125.13 万吨。 节前最后一周产量及厂库微增, 社会库存大幅累积, 累积幅度较上周扩大 57.89 万吨, 低于去年农历同期 18.58 万吨, 目前整体社会库存较去年同期仍低 102.59 万吨。 节后终端需求复苏尚需一段时间, 社会库存降继续加速累积, 较低的库存水平或将对节后钢价行程进一步支撑;

国际钢价: 本周( 2019.1.28-2019.2.3) 国际钢价涨跌互现。 美国地区钢价继续企稳, 截止 1 月 26 日止当周,美国国内粗钢产量 192.2 万净吨, 产能利用率为 81.1%, 最新公布的美国非农就业数据表明当地经济仍处于良好状态, 预计后期需求复苏可支撑钢价重新上行; 欧洲市场板材价格涨跌互现, 欧元区 1 月制造业 PMI 终值 50.5, 创 2014 年 11 月以来新低, 制造业进一步萎缩使得区域内钢价表现疲软;

原材料: 节前最后一周矿价上涨。河北地区 66%铁精粉现货价格 765 元/吨,周环比持平。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 631 元/吨,较上周上升 82 元/吨。普氏指数( 62%) 87 美元/吨,周环比上升 11.6 美元/吨。 本周( 2019.1.28-2019.2.3) 日均疏港量继续上升 12.17 万吨至 313.54 万吨, 创历史新高, 高炉产能利用率周环比上升 0.21 个百分点至 75.68%, 临近节前铁矿石成交冷清。 受淡水河谷矿难影响, 节前最后一周及春节假期( 截止 2 月 8 日) 普氏累计单吨上涨 18.8 美元, 事件涉及铁矿石供给 4000 万吨, 预计短期难以恢复, 从需求端来看, 钢厂经过春节假期生产,原材料库存下降, 受矿难情绪扰动节后存在补库可能, 预计短期矿价将继续表现强势;

行业盈利: 本周( 2019.1.28-2019.2.3) 吨钢盈利均下跌,根据我们模拟的钢材数据,周内矿价走高使得成本端大幅提升, 而钢价反弹幅度较弱,行业吨钢毛利均呈下跌态势, 其中热轧卷板( 3mm)毛利下降 81 元/吨,毛利率下降至 9.37%;冷轧板(1.0mm) 毛利下降 65 元/吨,毛利率下降至-1.72%;螺纹钢(20mm)毛利下降 86 元/吨,毛利率下降至 14.80%;中厚板(20mm)毛利下降 64 元/吨,毛利率下降至 6.64%;

风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压; 环保限产不及预期。

 

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