建议关注：环保：龙净环保，国祯环保，东江环保，聚光科技，旺能环境，光大国际，海螺创业；天然气：新天然气，蓝焰控股核心观点：

进入政策密集期+全球流动性宽松预期加强！政策或从项目投入回报机制，税收，融资全面发力，前期股价反应了主流公司年报业绩预期调整，期待政策（尤其是融资端和财政投入）带来的估值业绩修复。

货币宽松力度加大，提振行业估值与业绩。一方面企业融资改善加快订单落地节奏提升业绩。另一方面货币宽松，全社会必要报酬率下行有望提振重资产属性公司估值水平，尤其是已形成持续现金流入的运营资产：水务垃圾焚烧危废电力燃气等。我们从18年10月判断行业估值修复的理由是：前期压制环保行业的估值核心“融资环境”有望改善。碧水源CRMW顺利发行，代表国家对主流环保公司的信增效果，落地逻辑已经成立。

本质看政府投入力度。从经济本质看，融资能否落地取决于项目风险收益比。明确合规项目的政府支付责任，明确中央资金支持，有望较大稳定行业空间和回报预期，使资本流入得到根本改善，我们密切关注环保行业的政府投入情况，倾向于认为弱化的宏观经济有望强化政府支出。

重视行业格局变化。长江电力子公司与三峡集团全资子公司长江环保集团以年化5.5%(单利)转让先期认购的北控水务新发普通股4.71亿股，每股价4.29港元合20.19亿港元，持股比例占发行后总股本4.76%。北控作为龙头具备扎实的水处理技术和实施能力，运营能力全球领先。长江电力18Q3货币资金70.25亿元，2017年经营性现金流净额396.93亿，自由现金流352.93亿，可见三峡强大的融资能力，优质现金牛。央企对重点领域环保的推动力量开始增强。前期三峡牵头的长江经济带首个PPP水环境治理(九江)项目公司，投资额76亿也已落地。从三峡股权合作、项目落地，到碧水源等行业龙头公司与国企股权的合作意向，可见在国有资金引领下，行业的融资痛点被解决。建议重点关注：1.以长江经济带千亿规模为代表的部分重点流域治理。2.在资金面紧缩，融资成为核心竞争力的近两年，行业格局变化趋势得到强化，关注上市公司与三峡等大型总包企业的合作情况。

抛开博弈，聚焦“增长的明确性”。长期寻找行业持续增长，商业模式通顺，现金流内生或融资能力强的标的，结合公司治理与战略清晰度。环保：1，水处理：关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域：国祯环保。2，危废：关注龙头的治理改善，水泥窑行业的放量：东江环保，海螺创业，金圆股份。3，大气：行业格局稳定看龙头，龙净环保。4，垃圾焚烧：关注行业格局和项目放量周期：光大国际，旺能环境，瀚蓝环境。5，监测行业趋势持续成长：聚光科技，先河环保。6，燃气：着眼量增是根本：新天然气，蓝焰控股。

最新研究：年度业绩预告分析：行业利润下行，68家已披露业绩预告的环保公司18年平均业绩增速-83%，增速同比减少91PCT；年度策略：逆周期政策发力，期待估值业绩修复，长期关注明确性；环境保护大会，污染防治攻坚战基础上，增加：支持和服务京津冀协同发展、长江经济带、粤港澳大湾区、“一带一路”等国家战略，打开十四五规划；环保公司商誉数据一览：需注意的是占比为0的公司可以排除商誉减值风险，但商誉占比高不代表肯定会出现减值，需要对具体标的进行分析。

风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期