非银核心观点：社融数据大超预期，坚定看好信托板块。 本周非银板块推荐排序：信托>券商>保险个股首推爱建集团。 1）信托： 3 月社融数据大超预期，且再次确认信托规模持续增长，叠加信托行业积极转型主动管理，资产端质量提升，中期盈利或将明显好于市场预期，坚定看好信托板块，首推爱建集团； 2）券商：受益于市场情绪提振，预计板块β属性将继续凸显，看好科创板受益券商以及有业绩弹性、估值支撑的标的， 关注自营投资弹性相对较高（即纯方向性权益资产规模较高）的标的，诸如海通证券、东方证券等； 3） 保险：当前位置保险股估值仍较低，虽然长端利率有下行预期，但空间有限，考虑 2019 年新单保费逐月缓慢改善，且股市上涨有望带动保险股投资收益及盈利爆发，一季报保险 NBV 及净利润有望优于预期。个股首推新华保险、中国平安。短期而言，政策层面利好及盈利预期回暖仍是非银板块投资的主要驱动因素，长期而言，我们认为“金融供给侧改革”是板块重点投资主线，券商、信托有望充分受益于资本市场建设和直接融资发展。

本期专题研究： 非银金融全面对外开放大势所趋，预计整体冲击不大。2018 年下半年以来，金融对外开放政策持续落地，外资控股保险公司和外资控股券商相继成立。 我们认为，非银金融行业全面对外开放大势所趋，但对本土机构影响冲击不大： 1）保险： 2001 年开放至今， 国内市场外资保险逐步发展，但份额仍相对较小（ 截至 2018 年底，寿险行业外资数量占比 31%，但市场份额仅 8.1%；财险外资数量占比 25%，市场份额占比 1.94%）， 主要系文化差异因素、内外股东冲突及渠道布局较少。 虽然外资控股保险在产品服务、精算定价以及全球化业务资源方面具备优势，但借鉴日韩台开放经验， 由于保险产业具有较强文化性和地域性，当地保险市场份额仍基本由本土保险公司占据； 2）券商：此前单一牌照的合资券商盈利能力受限（难以分享牛市红利， ROE 低于行业平均）、市场份额较低，且容易产生管理理念冲突（华英、一创摩根已先后回归纯内资控股）。 券商全面对外开放后， 预计对国内零售业务影响较小（ 国内市场竞争较为充分，格局相对固定，且外资券商缺乏渠道优势），但外资控股券商在机构业务及财富管理方面具备优势，虽然短期内外资券商受制于国内市场发展环境， 难以在国内复制其运营模式， 但长期而言有望推动机构业务、创新业务竞争，倒逼国内券商机构业务体系重塑。

市场行情回顾及重点数据追踪： 本周上证综指跌 1.78%收于 3189 点；深证成指跌 2.72%收于 10132 点；沪深 300 跌 1.81%收于 3989 点。其中非银板块下跌 3.0%，细分子行业保险（ -0.24%）表现最好，其次为多元金融（ -2.92%）、券商（ -5.44%）。 二级市场方面：本周市场股票日均成交额 8557 亿元，环比下降 14.8%，交易活跃度下降；两融余额 9692亿元，环比继续提高 2.39%，风险偏好仍在提升。 2）一级市场方面：本周证监会核发 3 家 IPO，未披露融资金额； 3 月， IPO 承销规模 93.56亿，环比增长+172.9%；定增承销规模 85.78 亿，环比-92.5%；债券承销 8427.69 亿，环比+367.8%； 3） 保险板块：截至 4 月 12 日，中债十年期国债收益率 3.177%，环比上行 4.65bps， 750 日移动平均利率持续上行； 4） 信托板块：据 Wind 统计， 3 月 31 日至 4 月 7 日，新发行 58只信托（前一周 137 只），合计规模 45.43 亿元（前一周 292.66 亿元）。

风险提示： 1） 二级市场交投活跃度下降； 2） 监管政策收紧