需求端，电力用煤受水电同比下滑影响，火电持续发力，用煤需求超预期增长；另外下游非电用煤需求拉动强劲，水泥等行业煤炭采购积极，煤炭市场淡季不淡特征明显。供给端，陕蒙地区持续保持安监高压，煤炭产量释放受限，供给偏紧局面开始显现。另外叠加进口大规模减少，一方面受能耗“双控”影响，东南沿海煤炭消费省份大规模减少低热值印尼煤采购，再者澳洲煤限制政策影响，导致大量进口贸易商退出煤炭进口贸易，两政策综合导致煤炭进口量大规模减少。需求超预期，国际国内供给均收缩，导致沿海煤炭市场价格上行动力强劲，预计4-6月煤价将至少上涨至670元/吨。炼焦煤价格因长协季度定价而使得价格持续保持相对高位，预计近期受澳洲煤限制令影响，叠加旺季来临，焦煤价格向下空间有限，有望开始上涨。首推估值较低的焦煤股平煤股份、山西焦化。另外推荐新建煤、电项目逐步达产，业绩大幅增长的成长标的中煤能源。

重要信息回顾：

安检加强总供给偏紧，进口煤限制，动力煤价格震荡：年初以来，受陕北矿难、内蒙古银漫矿业等事故影响，陕北、蒙西等地部分中小煤矿被要求停产排查，截止本周，榆林地区复产煤矿达68家，合计产能3.12亿吨，供给紧张的局面不断缓解，但是大部分民营中小矿的复产进度仍然较慢，大规模的产能恢复仍需要时间。4月初至6月底，还国家煤炭安监局组织的安全生产专项检查。近期山西开展多项煤矿安全检查，包括对全省煤矿辅助运输进行为期6个月的专项整治、对晋中地区29座高风险煤矿进行体检等，山西煤炭产能缩减。总供给总体仍偏紧，同时下游水泥等行业需求强劲，加上进口限制对煤价的托底作用，动力煤价格预计将在目前高位盘整。对澳洲进口焦煤继续实施严格的检验制度，通关时间延长，导致焦煤供给偏紧，对价格有托底作用。焦煤、焦炭价格预计高位盘整。

国际油价高位盘整：截至4月13日，布伦特原油期货结算价环比上涨1.21美元/桶，至71.55美元/桶，涨幅1.72%。截至4月12日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.35，环比下降0.22点，降幅6.18%；国际油价与国内煤价比值3.32，环比上升0.09点，增幅1.99%。由于美国的制裁，3月委内瑞拉石油产量跌至新低；利比亚国内冲突升级，外界担心该国石油供给会中断；欧佩克的减产执行率高于2月，高达135%，而沙特有可能会推进比欧佩克最新要求更大规模的减产行动，以上种种原因助推国际油价攀升。

大秦铁路检修，海上封航较多，秦港吞吐量回落：本周秦港煤炭日均调入量52.79万吨/日，下降6.71万吨，降幅11.28%；日均调出量53.64万吨/日，下降4.84万吨，降幅8.28%。截至4月12日，秦港库存644万吨，周环比下降6万吨，降幅0.92%。广州港煤炭库存230.40万吨，周环比上升9.70万吨，增幅4.28%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共44艘，环比减少1艘，环比降幅1.93%；预到船舶日均17艘，环比增加1艘，环比增幅3.57%。由于当前正值大秦铁路集中检修，秦港煤炭调入量有所下降，加之近期海上大风大雾等天气导致的封航较多，秦港吞吐量有所下降。

小长假影响开工，电厂日耗下降，但下半周回升：本周六大电厂日均耗煤环比下降2.00万吨至65.94万吨/日，降幅2.94%。截至4月12日，库存周环比下降21.29万吨至1544.76万吨，降幅1.36%；存煤可用天数下降0.77天至21.94天。受清明假期影响，电厂日耗略有回落，但仍维持在60万吨/日以上且下半周已经明显回升至70万吨/日附近，工业企业需求旺盛托底电厂日耗。

非煤拉运需求不减，但运力偏紧，海运费稳中有涨：截至4月12日，国内主要航线平均海运费环比上涨2.8元/吨，报收34.65元/吨，涨幅8.78%。截至4月11日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（载重15万吨）环比持平，报收8.5美元/吨。由于海砂等非煤拉运需求较大，加之近期海上天气原因导致的封航较多，可用运力较少，海运费有所上涨。