机械设备行业点评报告:4月挖机销量同比+7%‚维持小幅增长

2019.05.15 13:45

事件: 2019 年 4 月份挖掘机销量 28410 台,同比+7%,环比-36%, 1-4 月累计销量 103189 台,累计同比+19%。其中,三一重工销量 6734 台,同比+10%,环比-40%, 1-4 月累计销量 26326 台,累计同比+39%; 徐工销量 4099 台,同比+11%, 环比-34%, 1-4 月累计销量 14137 台,累计同比+44%; 柳工销量 1976 台,同比+23%,环比-40%, 1-4 月累计销量 7199 台,累计同比+26%。

投资要点

4 月销量同比+7%,维持小幅增长:4 月挖掘机销量 28410 台,同比+7%,环比-36%, 1-4 月累计销量 103189 台,累计同比+19%,根据草根调研的情况看, 我们预计 2019 年挖机销量与 2018 年相比基本持平,但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。 排除春节的短期干扰因素, 1-4 月保持同比+19%高增长,预计 2019 年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。 小松 4 月开工小时数 138.8h,同比-7.7%,环比+1.8%, 1-4 月累计开工小时数 423.4h,同比-4.0%, 春节影响已过,开始正常排产,开工率基本维持稳定。

三一重工稳居第一,国产品牌市占率持续回升: 从重点企业来看, 4 月三一重工销量 6734 台, 同比+10%,环比-40%, 增速领先行业; 单月市占率 23.7%,同比+0.58pct,环比-1.61pct, 市占率总体维持稳定(2018年市占率稳定在 23%左右),龙头地位稳固; 2018 年 7 月份推出 H 系列后, 40 吨以上挖掘机市占率提升明显, 2019 年 4 月 40 吨以上大挖中三一的市占率已高达 29%(市占率同比+10pct)。 1-4 月累计销量 26326台,累计市占率 25.51%。 徐工、卡特彼勒、斗山紧随其后,单月市占率分别为 14.43%、 10.52%、 6.63%,环比分别+0.34pct、 0.38pct、 -1.36pct。国产品牌 4 月市占率 64.44%,环比+3.01pct;日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为 11.14%、 10.33%、 14.08%,日韩系市占率有所下降,国产机市场份额持续回升。

出口销量同比增速大幅回升, 各机型销量增速回落: 4 月挖机出口 2037台,同比+34%,增速大幅回升, 占比 7.18%, 有所上升。 三一 4 月出口销量 640 台,占行业出口总量 31%, 出口销量同比+15.52%,累计同比+39.21%。 2018 年以来,挖掘机出口量同比维持高增速,全年出口累计同比+97%, 2019 年出口将继续成为新的增长点。 国内厂商海外布局多年,叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用,预计未来出口销量依旧维持高增长。 国内方面,东部、中部、西部地区分别实现销量 8434、 8373、 9535 台, 同比+13%、 +0%、 +4%,市占率分别 29.72%、 29.50%、 33.60%,中西部市占率均有上升,西部市占率上升尤为显著。 就吨位销售情况分析, 4 月小挖、中挖、大挖销量分别为 14764、 9851、 3795 台, 同比增长 8%、 8%、 3%,分别占比 52%、35%、 13%, 各机型占比基本维持稳定。 三一的大挖增速显著好于行业,三一的小挖、中挖、大挖销量分别为 3542、 2300、 892 台,同比增长6%、 6%、 44%。 4 月各机型销量增速均有减缓, 但小挖销量占比仍稳居强势地位,三一大挖增速显著好于行业。

房地产+基建企稳增长,拉长行业景气周期: 1-3 月房地产投资完成额同比上涨 12.0%,投资增速回升;房屋新开工面积同比上升 18.1%,同比增加 0.3pct。 1-3 月基建投资(不含电力)累计同比上涨 4.4%。 近期国家政策放松, 以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快, 2019 年以来基建投资增速有望企稳回升。此外, 环保核查趋严将加快更新需求释放,国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。

货币环境持续宽松,预计工程机械盈利能力持续提升: 根据央行公布的数据,中国 4 月新增人民币贷款 10200 亿人民币,预期 8000 亿人民币;社会融资规模增量 13600 亿人民币,预期 16500 亿人民币。人民币贷款超预期, 延续了货币宽松的宏观经济整体态势。 除了信贷和融券融资继续改善之外,地方政府专项债的提前发放,以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进,均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。投资建议: 持续首推【三一重工】 : 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升; 2、出口不断超预期、 3、行业龙头估值溢价。其余推荐【中联重科】: 混凝土机械、起重机龙头,受益于后挖机周期混凝土机+起重机高增长;【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工。

风险提示: 一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期

 

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