行情回顾

上月（2019.05.1~5.31）上证综指、深证成指、沪深300分别跌5.84%、跌7.77%、跌7.24%，化妆品板块涨0.16%，跑赢沪深3007.40PCT，板块表现强于大盘。板块对比来看，化妆品板块表现较好，5月涨跌幅全行业排名居前。个股方面，名臣健康、广州浪奇、珀莱雅等涨幅居前。

重点数据跟踪及点评

总体：4月化妆品终端零售环比放缓：19年4月全国限额以上零售企业化妆品零售额同增6.70%、增速环比3月放缓7.70PCT，1~4月份全国百家重点零售企业化妆品零售额同增8.7%。线上：5月阿里全网美妆销售额增速放缓，新锐品牌持续涌现：19年5月阿里全网化妆品销售额同增23.72%、环比4月放缓4.54PCT，主要为终端零售疲软传导及618电商大促临近消费延迟所致；格局方面，护肤领域新锐品牌持续涌现，但产品力较弱，传统本土品牌迎合行业趋势、调整节奏不一而出现分化，国际高端大牌表现亮眼。珀莱雅5月主品牌销售额同增0.30%、增速继续放缓、高基数影响持续，小品牌继续快速增长、增速环比有所放缓、主要为受行业总体影响，全年电商收入增速目标50%不变；佰草集5月销售额同增48.13%、超预期，主要为5月加大内容营销投放力度、迎合行业营销新趋势、效果显著，建议持续关注。进口：4月我国美妆进口继续快速增长：19年4月我国美妆进口12.02亿美元、同增64.43%，国内对进口化妆品需求强劲，美妆进口保持快速增长。

行业公司动态

行业新闻:资生堂和屈臣氏成立战略联盟；巴西美妆巨头Natura收购雅芳集团；拜尔斯道夫将出资5.5亿美元收购美国防晒品牌Coppertone；联合利华有意出资10亿美元收购美国新兴护肤品牌DrunkElephant；西班牙美妆巨头Puig集团2018年税前利润刷新纪录、战略资源将转向自有品牌。重点公告：御家汇授予激励对象434万股股票期权、行权价17.89元/股，限制性股票432万股、授予价8.95元/股，其中首次授予激励对象787人、分四期解锁、对应业绩考核目标19~22年营收增速不低于20.25%、16.67%、14.29%、12.50%，拟3个月内1.25~2.5亿元不超20.30元/股回购股份，截止31日尚未实施。

行业估值与投资建议

当前美妆、个护公司及渠道商平均估值分别为35倍、49倍、42倍，其中美妆公司低于历史平均、个护及渠道均高于历史平均。终端零售预计继续疲软，化妆品处成长期、景气度较高，继续推荐关注；短期渠道扩张及内容营销投入能快速带来业绩增长，但长期消费者将回归理性、产品力强者有望胜出，推荐关注：1）珀莱雅：公司反应迅速、能快速把握行业机遇与趋势、分享行业红利；电商运营能力强，多品牌、多平台发展动力足，线下单品牌店模式理顺、加速扩张贡献增量，快速切入内容营销等新兴营销方式、效率提升。此外，公司还合作业内优秀合伙人布局进口品、彩妆等新风口，前景可期。2）上海家化：多品牌质地优秀，16年底新董事长上任后，多品牌总体发展良好，而佰草集业绩出现反复，19年重点发力佰草集，5月开始加大内容营销投放、打造明星产品等，目前已在天猫旗舰店显效，建议持续关注。

风险分析：终端消费疲软；进口关税下调/国际品牌降价加剧行业竞争。