拓斯达(300607)

事件：公司 10 月 25 号晚公布 2017 年三季报，同时在香港设立全资子公司。

点评如下：

业绩持续高增速，净利率提升明显。 公司发布 2017 年 1-9 月业绩报告，营收5.08 亿，同比增长 98.95%，业绩 1.04 亿，同比增长 120.58%， 扣非归母净利润 0.96 亿，同比增长 188.7%， 在此前业绩预测上限， 对应 EPS 为 0.82，具体 Q3 单季营收 1.89 亿，同比增长 90%，环比增长 4.42%，业绩 0.49 亿，同比增长 187%，环比增长 48%， 考虑到去年基数， 公司营收和业绩继续高增长超市场和我们此前预期， 我们认为公司营收和业绩大增一方面来自下游 3C等市场爆发对多关节机器人及应用方案业务带来的增长， 另一方面公司上市后品牌效应增加，业务渠道扩宽，生产经营规模同时叠加公司个性化的服务定制带来公司盈利能力提升明显， 综合净利率为 20.33%环比提高 3.17 个百分点。

参股野田智能，打开汽车智能制造新市场和新经验。 下游领域的持续开拓和客户绑定是公司业绩持续增长的动力，公司在 3C、家电等领域外以 3000 万现金收购新三板企业野田智能 20%股权切入汽车制造领域，野田智能主要为汽车领域提供超声波自动化焊接设备，客户包括宁波华翔、本田、上海大众、长城等客户，公司同时承诺未来三年扣非净利润为 1000、 1500、 1950 万元，提高公司盈利能力和对汽车领域的市场切入点和技术支持。

市场需求旺盛，公司行业理解丰富叠加客户资源优势明显。 在目前工业机器人低渗透率（工业机器人密度仅为 36 台/万人）和 34%+高增速背景下， 我们看好公司未来产业替代下的巨 大空间： 公司目前在 3C 产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域积累丰富成功经验， 目前已为超过 4600 家客户提供服务， 公司对行业属性的理解及对经验的跨行业复制有助于满足客户定制化的一站式服务， 同时伯恩光学、蓝思科技、 美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、 TCL 等为代表的优势客户将为公司长期业绩提供保障。

投资建议：由于 Q3 业绩高增速超预期以及外延推进，我们上调公司 2017/2018年营收分别 6.96（ +0.8） /10（ +1.19） 亿元；归母净利润分别 1.38/1.93 亿元，分别同比增长 77%/40%，对应 EPS 分别为 1.06/1.48 元/股， 综合考虑行业替代空间和公司优势， 给予 2018 年 55 PE， 对应股价 81.4 元， “增持”评级。

风险提示： 下游行业需求减缓， 募投项目不及预期