行业最新观点

本周三季报将开始陆续放出，业绩能否兑现及能否形成持续性将成为本月的投资主线。分板块来看，基础化工板块方面，我们首推赞宇科技（002637.SZ），公司前三季度盈利基本符合，主要因表面活性剂等业务盈利仍处于相对低位，但Q4以来AES价格出现明显上涨，目前维持在10000元/吨附近，产品盈利改善明显，公司预计Q4单季度盈利中枢在1.1亿元左右，我们认为该盈利水平有望成为公司后期中枢盈利。此外看好纯碱产能大的山东海化（000822.SZ），纯碱行业经历13~15年产能淘汰，行业格局已大幅改善，实际开工维持在90%附近，而以上半年房地产新开工面积推测Q4的玻璃需求仍相对乐观，叠加环保严格下部分产能受限，预计后期价格仍将上行，公司年产纯碱280万吨左右，弹性巨大。化工行业产业链长，通常需多个原料经多步合成，终端产品利润水平易受原料及综合生产成本影响，因此上下游一体化程度高及生产成本低的企业具备明显优势，建议关注兴发集团（600141.SH）及中国心连心化肥（1866.HK）：兴发集团具备明显一体化优势，1~9月份公司两大品种草甘膦和有机硅均价分别为19467元/吨和16974元/吨，同比增24.62%和53.54%，此外，瓮福蓝天氢氟酸及重庆金冠二甲基亚砜业务前三季度增加投资收益6120.73万元，同样增加公司盈利。中国心连心化肥尿素生产成本为国内最低，本周尿素受印度招投标价格超预期影响，叠加“十九大”及“2+26”大气防污染限产等多重利好因素影响下，尿素价格再次创出新高，目前价格超1800元/吨，预计尿素价格高位保持至明年一季度，此外随着明年一季度三聚氰胺二期以及煤矿改造项目完成，公司业绩将得到进一步提升。相比以上传统化工品而言，有机颜料供需格局更好，生产工艺更为复杂，进入壁垒更高，关注百合花（603823.SH）。消费升级下具备优质终端方案解决能力的安利股份（300218.SZ），公司是目前国内合成革龙头企业，研发、生产、管理能力均为行业内龙头地位，新型无溶剂生产线也已实现稳定投产，受益环保趋严下落后产能不断清出，公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。石化板块下半年主要的投资机会则来自于油于油气价格回暖及优质民营企业进军炼化行业，气价格回暖及优质民营企业进军炼化行业，建议关注中国石油（601857.SH，0857.HK）和恒力股份（600346.SH）。中国石油是中国最大的石油和天然气生产厂商，资源拥有量全球排名第五，A股单位市值油气储量最大标的，估值长期与国际油气公司接轨。

公司上半年归母利润大幅增加24倍至127亿元并100%派息，盈利增加主因为上游勘探端回暖，经营利润扭亏117.54亿元，同时天然气量价齐升、销售板块也贡献一部分业绩增量。恒力股份重大资产重组未获中国证监会并购重组委审核通过，但从产业链延伸等角度分析，炼化与石化资产仍有注入预期，公司亦将继续推进重组，因此不必过分悲观。涤纶长丝、坯布库存低位，长丝-原料价差扩大，产品目前正处旺季，价差有望保持高位。因中亚地区炼化工业基础薄弱、中东产油大国大力发展炼油及低油价等因素影响，中石化炼化（2386.HK）海外业务开启增长之路，正逐步进入收获期。国内业务受油品升级、油气改革带来炼油厂扩改建和设施改造推动，众多主营、山东地炼需改造升级，公司将攫取更多外部客户EPC服务收入，此外，中石化斥资2000亿元打造四大石化基地及油气改革背景下民营企业涌入炼化领域也给公司带来订单增量。公司2017半年度业绩虽同比继续下滑，但环比改善明显，或预示着公司订单毛利率下滑有所好转，未来订单有望量价齐升。

重点产品价格情况

原油方面，本周原油价格受多重利好支撑维持高位，周内OPEC预计原油需求增加且库尔德紧张局势升温支撑了油价，同时美国周内产量大降缓和库存，核协议增加中东局势的不确定性影响原油供应等利好消息提振原油价格上涨。截至本周五，布伦特原油收于57.23美元/桶，涨幅0.1%；美油收于51.29美元/桶，涨幅-0.31%。化工品方面，本周乙烯、丙烯、纯苯受高位原油价格支撑分别上涨0%、1.06%、0.77%。具体到下游化工品，本周苯胺、尿素、硫磺等产品价格涨幅较大，其中尿素价格自8月底以来，受印度尿素招投标价格超预期、“十九大”及“2+26”大气防污染限产等多重利好因素影响下，产品价格接连创出新高；此外，电石、醋酸同受环保及“十九大”召开影响，供给端继续面临紧缩状态，本周价格维持涨势。本周国内聚合MDI、纯MDI市场宽幅下调，主要系天气渐冷北方下游终端需求逐步进入尾声，虽然原料苯胺价格对其形成支撑，但目前苯胺库存处于高位，后期MDI价格压力较大。

风险提示

宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺