雅克科技(002409)

投资要点：

公司发布2017 年三季报，三季度业绩低于预期。：前三季度实现营业收入8.20 亿元（YoY +33.3%），归母净利润5020 万元（YoY +21.6%），扣非后归母净利润4619 万（YoY +70%）。其中Q3 归母净利润757 万元（YoY -31.2%，QoQ -59.9%）。公司三季度业绩低于预期，主要是由于三季度环保持续高压，公司主业阻燃剂开工受限，生产受到较大影响。此外公司前三季度财务费用较去年同期增加1754 万元（YoY +230%）,主要系银行借款利息和汇兑损失增加，投资收益减少1079 万（YoY -94%），主要是银行理财收益减少。公司预告全年业绩区间5427-8819万元，同比增长-20%-30%。

公司公告与韩国Jaewon 公司签署《合作备忘录》，将在半导体及面板电子化学品领域开展合作。Jaewon 公司的电子化学品广泛销售于三星、SK 海力士、LG 等韩国知名的半导体和面板顾客，年产值达3 亿美元。本次合作覆盖光刻、清洗、湿法刻蚀等半导体工艺材料，使公司成为能够提供刻蚀、光刻、薄膜沉积、清洗等一整套半导体材料解决方案的企业，对公司抓住我国半导体市场发展机遇，弥补国内相关领域空白，提升我国半导体材料国产化率具有重要意义。

电子特气领域持续收购，打造电子化学品行业龙头。公司拟以发行股份方式购买江苏先科84.825%以及科美特90%股权，发行价格为20.74 元/股，合计发行约1.19 亿股，合计约24.67 亿元，其中科美特交易作价13.23亿元，江苏先科作价11.44 亿元。交易完成后，公司将持有江苏先科100%的股权和科美特90%的股权。公司通过完全控股江苏先科，将间接持有UP Chemical 100%股权。UP Chemical 主要产品为IC 前驱体，属于电子特种气体，前驱体全球主要厂家为DNF、法液空、林德气体等少数企业，UP Chemical 拥有多项领先技术，并向SK海力士、三星电子等龙头存储器企业供货，未来将有望在国内建厂并与长江存储（武汉新芯）、中芯国际等企业合作。科美特主要产品为六氟化硫及四氟化碳，主要用于电工高压输配电设备和半导体制造领域，电子级六氟化硫和四氟化碳最终客户包括林德气体、昭和电工、关东电化以及台积电等日本、台湾企业。科美特 2017-2019年实现的经审计的净利润具体为2017 年不低于1 亿元、2017 年与2018 年之和不低于2.16 亿元、2017-2019年三年之和不低于3.6 万元。

LNG 保温复合材料前景广阔，将成为内生新动力。韩国的Hankuk Carbon 和Finetec 垄断了全球LNG 船舶保温板市场90%份额，公司是国内首家自主研发制造LNG 用保温绝热板材的企业，保温泡沫产品完成了多项GTT 认证，目前公司已有多个订单在手，今年有望交付。保温板材有望于年底认证通过，未来相关订单有望放量，为内生发展提供新动力。

盈利预测与评级：公司作为全球阻燃剂龙头，转型持续布局电子化学品领域，有望成为行业龙头。受环保影响，公司业绩略低于预期，暂不调整盈利预测，预计17-19 年归母净利润1.01、2.62、3.44 亿，对应停牌前日股价PE 为73、28、21 倍。维持“买入”评级。

风险提示：1、原材料价格大幅波动；2、新材料拓展不达预期；3、外延收购低于预期。