烽火通信(600498)

结论与建议：

前三季营收119.9 亿元，增25.39%，净利润5.31 亿元，增12.40%，扣非净利润为5 亿元，增14.79%。3Q 单季营收53.15 亿元，增24.26%，净利润1.47 亿元，增2.44%，增速较上半年有所回落，业绩表现略低于预期。目前处于4G/5G 过渡期，运营商缩减资本开支，但对传输网的投资力度并未减弱。光纤光缆和光传输设备景气持续向好。若4Q 费用得到有效合理控制，业绩增速仍有望回升。

公司是国内仅次于华为中兴的一线通信系统供应商。在立足光通信主业的同时，积极布局信息安全、IDC、云计算、智慧城市等新兴产业，推动ICT业务转型升级，增强公司发展后劲。我们预计公司2017-2018 年实现净利9.37亿元和11.41 亿元，YOY 增长23%和22%。按最新股本计算，每股EPS 为0.90元和1.09 元。当前股价对应18 年P/E 为31 倍，维持“买入”投资建议。

3Q 业绩增速有所回落：前三季公司实现营收119.9 亿元，YOY 增25.39%，净利润5.31 亿元，YOY 增12.40%，扣非净利润为5 亿元，YOY 增14.79%。单季度看，3Q17 实现营收53.15 亿元，YOY 增24.26%，净利润1.47 亿元，YOY 增2.44%，增速较上半年有所回落，业绩表现略低于预期。

毛利率微降，财务费用增加较多：前三季公司综合毛利率23.49%，同比下降0.43 个百分点，基本保持稳定。费用率19.75%，提高0.4 个百分点，其中财务费用同比增加133.67%，主要是融资规模扩大，导致财务费用支出同比增加约7700 万元。3Q 单季毛利率23.72%，同比基本持平。费用率提高1.02 个百分点，主要是营业和管理费用增加较多。

定增项目实施有望提升公司竞争力：公司18.02 亿定增项目稍早前已通过证监会审核。募集资金将用于融合型高速网络系统设备产业化、特种光纤产业化、海洋通信系统产业化、云计算和大数据、营销网络体系升级等围绕公司主业和营销网络定制的“升级项目”。公司定增的顺利实施将进一步增强公司在云计算、大数据、智慧城市等新兴领域的竞争实力。

盈利预测：我们预计公司2017-2018 年实现净利9.37 亿元和11.41 亿元，YOY 增长23%和22%，按最新股本计算，每股EPS 为0.90 元和1.09 元。