长江证券(000783)

投资要点：

事件： 长江证券（ 000783） 发布2017年三季报， 公司2017年前三季度实现营业收入43.67亿元，同比增长5.04%，归属母公司股东的净利润为14.86亿元，同比下滑14.80%。公司2017年前三季度的基本每股收益为0.27元， 同比下滑22.86%。

观点：

业务发展简评： 公司经纪业务、 资管业务、 投行业务表现强势，录得较好增长， 因此，公司的整体业务收入呈现出小幅增长， 业绩表现强于行业整体。 由于公司上半年新设网点较多，业务拓展成本增加， 公司的人员数量与结构进一步优化，使得公司的管理费用达到23.68亿元，同比增长35.80%， 这大大拖累了公司的净利润表现。

经纪业务市场份额进一步提升。 公司积极拓展营业网点，大力发展互联网金融，经纪业务发展势头良好。公司今年一到三季度的经纪业务市场份额稳步提升，分别为： 1.91%， 1.99%， 2.03%。随着公司新增营业网点经营的逐步落实以及互联网金融的进一步发展，公司的经纪业务市场份额有望进一步提升。

债券主承销规模逆市增长，带动投行业务收入实现逆势增长。 2017年前三季度， 行业整体债券承销规模下降明显。公司完成主承销项目59个，承销金额达到275.15亿元，同比增长38.87%，公司的市场份额也由2016年前三季度的0.48%提升至今年前三季度的0.82%。 前三季度，行业整体投行业务收入呈现明显下滑，公司的投行业务净收入达到5.54亿元，同比增长9.92%。

资管规模持续扩张，收入增长迅猛。 2017年上半年，行业整体的资管规模有所下滑。公司的资管业务规模由2016年末的1089.33亿元增长至2017年上半年末的1395.63亿元，增长28.12%。公司前三季度资管业务净收入达到4.80亿元，营收占比达到10%以上，同比增长42.66%，大幅好于行业增速。

投资策略： 公司目前的前三大股东是新理益集团及其关联方、湖北省能源集团、三峡集团，使得公司既拥有民营企业的活力也拥有央企的资金、市场和资源优势。公司近年来在多项业务均有积极布局，且在经纪业务、投行业务、资管业务等多项业务取得突出成果。 预计公司2017-2018年EPS分别为0.39元、 0.44元，对应PE分别为25.1倍、 21.6倍， 维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。 市场系统性风险，业务拓展不及预期