板块表现： 本周钢铁（申万）板块继续回调，下跌 2.95%，跑输沪深 300 指数 3.10 个百分点。在 28 个申万一级行业中，周涨幅排名第 24。如今正处于多空交织的节点，预计未来板块走势仍受消息层面影响，主要以震荡走势为主。

钢价表现：

小幅回调，蓄势待发： 本周钢价前高后低，最终导致钢价表现小幅回落， Myspic 综合钢价下跌 0.34%。近期钢价波动主要原因仍是前期市场对钢市需求大幅缩减的悲观情绪导致，如今正式步入采暖季，各地已陆续执行限产任务，供给面临收缩，未来钢价或有反弹机会。

供需表现：

9 月固投数据出炉： 在如今采暖季“停工令”以及地产政策的前提下， 9 月固投数据回落都在预期之内，然而值得注意的是房地产投资增速出现小幅回升，为需求不振的钢铁市场注入了一针强心剂，未来需求或许没有预期悲观，同时土地购置面积增速再次冲高，已到达近几年高点，这直接为明年春夏的需求提供了极好的支撑。

粗钢产量大幅回落，开工率低位运行： 9 月份全国粗钢日均产量为 239.43 万吨，较 8月份有明显的回落。本周高炉开工率继续维持在 73.48%的低位运行。采暖季限产前最后的高开工率生产已经结束，“ 2+26”城市将面临大幅的减产，供给收缩已初现趋势，未来供给仍有下行空间，届时对钢价有较强支撑。

库存表现：

库存大幅下降，打开下行通道： 本周社会库存总量为 1004.08 万吨，周环比下降 3.84%，在经历节后库存累计，本周社会库存再次全面回落，节后连续两周的库存下降，表明在需求面上仍然有一定的支撑，同时采暖季已经到来，供给已出现下滑，不出意外在采暖季结束前，供给方面已无回升机会，在需求稳定的前提下，库存已经打开下行通道，这将为未来钢价提供较好的支撑。

原材料表现

铁矿石： 唐山、邯郸等地钢厂高炉已开始执行采暖季限产，对铁矿石需求减弱，部分钢厂采购价格小幅下调。淡水河谷、力拓、必和必拓三大外矿依然维持高产供给，随着北方钢厂采暖季限产的铺开，铁矿石供应压力不减。预计下周进口矿价格仍将低位盘整。

焦炭： 本周国内焦炭市场出现暴跌，库存持续堆积，焦企后续面临压力较大。预计下周国内焦炭市场仍有下跌压力。

核心观点

9 月地产数据好于预期， 需求没有预想的悲观， 粗钢产量出现回落，采暖季限产已经初现苗头， 库存的大幅下降表明，在采暖季初期的供需博弈中，供给占有一定上风， 届时钢价有望得到支撑。在原材料方面， 矿焦价格双跌，再次打开钢材毛利的上行空间，四季度钢企或仍有利可图。 推荐估值较低，环保限产受益的板块龙头如宝钢股份、 凌钢股份、 南钢股份、 韶钢松山、新钢股份、 ST*华菱等。

风险提示： 原材料价格、利率上行过快，钢铁行业需求超预期波动。