三季报简要回顾： 目前三季报披露已经接近尾声，在此简述，从大部分已经披露的公司业绩来看， 可选消费整体持续向好，其中服装板块喜忧参半，珠宝板块整体增长稳健，其中时尚珠宝增长更快，化妆品标的受益化妆品消费整体提速而增长较好。

服装：①增长较快且有超预期表现的包括：比音勒芬（收入+25%/净利润+30.5%：同店拉动）、罗莱生活（剔除并表因素的家纺收入+21%，其中线下同增 11%/线上 50%）；②稳健增长的包括：维格娜丝（ 女装收入同增 5.4%）、富安娜（收入+14%：线上驱动）、七匹狼、拉夏贝尔；③收入业绩增速放缓的包括：安奈儿（收入+8.8%/净利润+5.6%：单季度投入 400 多万营销费用）、海澜之家（收入+3.4%/净利润 4%：单季度收入增速放缓）。

珠宝：周大生三季报收入/净利润同增 30%/26%，其中 Q3 收入 41%/净利润 30%，环比提速；老凤祥三季报收入/净利润同增 15%/11.7%，其中 Q3 收入 21%/净利润 12%，环比提速。

化妆品：上海家化在新管理层上任后，品牌渠道表现新气象，新品发力贡献创历史新高，季度收入提速（佰草集 10%+增长）；青岛金王化妆品业务整合高效，其中悠可 GMV 同增 65%， 全年有望超预期。

公司跟踪： 上海家化 Q3：新品发力经营改善，季度收入提速。 剔除花王后的可比口径下，收入同增 12.52%至 38.93 亿元，净利润 3.06 亿元、超去年全年；其中 Q3 收入同增 19.5%。未剔除花王影响，前三季度收入/净利润同降 9.17%/30.3%。分品牌：各品牌均呈正向增长，佰草集/高夫同增 10%+，美加净/六神个位数增长。 ①Q3 季度收入增长提速， 新品权重创历史新高，由此存货周转改善，绝对额同降 13%。 ②费用虽增但推广投入产品效率提升， 1-9 月销售/管理费用同增 13%/10%，费用率环比稳定（分别48 %/12.8%）。我们认为：新管理层到位后为公司品牌和渠道带来了积极变化，后续公司将进入多品牌梯次成长、经营效率提升带来的盈利改善周期。近期家化集团拟收购 20%股权（ 38 元/股）， 公司公告要约收购报告书，收购期限为 11 月 1 日-30 日，以此提升控股股东持股比例，体现平安对家化经营持续改善的支持力度和信心。维持 2017/18/19 年净利润 3.64/6.25/8.77 亿、 EPS0.54/0.93/1.30 元，买入。

投资策略： 关注最后批次三季报业绩靓丽增长或有望超预期标的，核心推荐歌力思（集团化效应体现，多品牌梯次增长）、通灵珠宝（融合 Leysen王室品牌底蕴加速全国化布局）、九牧王（稳健增长、低估值高股息）。同时看好运营显着好转处于长期底部的上海家化。加工制造维持看好棉纺板块，以及细分优质标的延江股份。

风险提示： 宏观经济增速放缓风险；终端消费低迷，恐致品牌服饰公司销售情况低于预期；棉价异动致纺织企业盈利承压风险。