投资要点

银行三季报发行过半，以下几点值得关注： 1）负债端： 存款竞争压力较大，成本上行拖累净息差表现。下半年同业负债及同业存单监管逐步加强以来，银行业（尤其中小行）的存款竞争压力加大， 部分银行存款成本提升拖累息差表现； 部分银行负债端定价策略相对稳健保守， 存款规模增速不高。 2）季末时点的存款余额数据出现波动， 但日均基本稳定。 时点数据波动主要由于在存款整体竞争压力较大的情况下， 季末时点存款数据、流动性指标考核等因素综合作用。 在已发布三季报的 14 家银行中，除建行、上海、杭州、常熟和江阴银行外，其余 9 家银行存款余额较 6 月末均有所下降。 3） 资产质量改善 VS 拨备覆盖率 VS 利润增速。 从三季报情况来看， 银行资产质量改善逻辑增强，在拨备覆盖率充足的情况下，归母净利润释放空间较大。 在 14 家银行中，仅有中信和浦发 2 家银行不良率上升，其余 12 家银行不良率均为企稳或下降。 其中， 招商和常熟银行不良率与不良余额双降。 在宏观经济企稳向好的情况下，企业盈利能力不断改善，预计银行业资产质量将进一步好转， 未来净利润增速有望继续提升。

同业利率小幅上升， 存单净融资额有所增加。 央行本周公开市场共进行了 8700 亿元逆回购操作，有 4800 亿逆回购到期，资金净投放 3900 亿元。 同业拆借利率、 同业存单发行利率整体上涨。 本周五隔夜、 7 天期拆借利率分别为 2.718%和 2.879%，较上周五分别上升 14bps 和 4bps； 1 个月和3 个月期的同业存单发行利率分别为 4.173%和 4.69%，较上周五分别上涨4bps 和 6bps； 银行间质押式回购成交量共 12.6 万亿，日均成交量较上周有所下降；加权平均利率较上周五上涨 40bps 至 3.1%。同业存单发行量为4432.9 亿元，较上周减少 792.1 亿元。 净融资额为 434.5 亿元，较上周增加150.5 亿元。

银行资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速， 10 月密集披露三季报，值得关注。 自去年 4 季度以来，银行板块持续涨幅居前，主要支撑逻辑是经济数据企稳向好，银行资产质量企稳带来的业绩改善。从近期经济数据来看，预计三季度银行业资产质量与利润增速将持续好转，三季报业绩改善确定性高，值得继续关注。个股方面建议关注：1）工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、招商银行（600036.SH）、宁波银行（002142.SZ）等基本面最优质银行，持续推荐。2）农业银行（601288.SH）：基本面季度环比改善、估值低有安全边际（17PB为 0.88 倍），且未来业绩改善弹性大。3）交通银行（601328.SH）：基本面季度环比企稳，估值低有安全边际（17PB为 0.75 倍）。

风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。