新集能源(601918)

17 年第三季度归母净利润0.2 亿元，环比扭亏为盈

公司17 年前三季度归母净利润1.7 亿元，同比减少37.1%（16 年同期盈利2.48 亿元），折合每股收益0.07 元，扣除非经常性损益后的归母净利润2.64 亿元，同比扭亏为盈。分季度看，第3 季度归母净利润为0.2 亿元，同比减少92%，环比扭亏为盈，同比下滑主要源于投资收益（宣城电厂利润）下降以及去年同期实现营业外收入2.5 亿元（处置新康医院收益）。

第3 季度吨煤净利20.5 元/吨，煤炭产量、发电量环比上升

煤炭业务：第3 季度商品煤产销量分别为339 万吨、369 万吨，环比分别上升3.7%、33%。商品煤吨煤收入和吨煤成本分别为461 元/吨、297元/吨，环比减少1.2%、增加3.4%。按照商品煤产量口径，测算吨煤净利为20.5 元/吨，环比下降2.14%。电力业务：第3 季度公司发电量27.46亿千瓦时，同比增加365%，环比增加32%。

煤炭业务：全年产量同比增8%，在建产能1190 万吨

煤炭业务：公司在产和在建产能分别为1930 万吨和1190 万吨。（1）在产的刘庄煤矿（1140 万吨）和口孜东煤矿（500 万吨）负担较轻，盈利能力较好。（2）在建的板集煤矿（300 万吨，预计18 年底投产）和杨村煤矿（500 万吨，投产时间未确定）；在改造的新集一矿（390 万吨/年，预计17 年12 月底投产）。公司2017 年计划原煤产量1680 万吨，同比增长8%；未能满产，由于公司主要矿井为竖井，产量恢复较慢。我们预计公司18 年有望实现满产，即4 个在产矿，合计产量2320 万吨，同比增38%。电力：公司控股利辛煤矿发电公司（2*1000MW）参股宣城电厂（1*660MW，1*630MW）。板集电厂2 台1000 兆瓦超超临界燃煤发电机组已分别于16 年8 月和10 月投产，17 年上半年实现净利润8283 万元。煤制气：公司与皖能集团合作拟建设总规模40 亿立方米的煤制天然气，其中一期年产22 亿方，总投资122 亿元，目前正在前期工作。

预计公司17-19 年EPS 0.10 元、0.12 元和0.15 元

公司有望于18 年实现满产，同时随着现有煤矿逐渐达产，及在建煤矿投产，公司产量增速较快，另一方面公司积极推动煤电一体化，同时隶属于中煤集团，长协煤炭销量较高，抗风险能力提升，我们预计公司盈利能力有望提升，目前公司估值较高，维持“谨慎增持”评级。

风险提示：煤价超预期下跌；煤矿产量释放低于预期。