瀚蓝环境(600323)

动态事项

公司公布 2017 年三季报。 2017 年 1-9 月，公司实现营业收入30.60 亿元，同比增长 13.00%； 归属于上市公司股东的净利润 5.46亿元，同比增长 26.13%； EPS 为 0.71 元。

主要观点

业绩稳定增长

公司定位于“综合环境服务领跑者”，主营业务包括供水、污水处理、固废处理、城市燃气供应等。公司归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长 26.23%，主要源于： 供水业务水损治理取得一定成效，以及电费等成本控制使成本有所下降；固废处理业务通过有效管理使发电效率进一步提高；上年公司以较低利率发行公司债，使财务费用同比下降。 前三季度公司净利率为 19.23%，较上年同期增加 1.74 个百分点。

拟增资蓝湾公司

公司拟通过全资子公司瀚蓝污水投资对蓝湾公司进行增资38781 万元，增资后公司持有蓝湾公司 90% 股权。 蓝湾公司经南海区政府授权负责南海区里水河流域治理项目建设管理， 里水河项目工程范围为西南大涌以南、水口大闸以北、佛山一环东线以西的里水河流域。涉及的主要河涌包括 3 条主干涌（里水河、泥蒲涌、南围公涌）、 8 条支干涌（分别是团结涌、鹤峰涌、和顺涌、山脚涌、东减水涌、岑岗涌、中心涌、牛屎涌）及 99 条支涌，共 110 条内河涌，预计总投资约 21.5 亿 元。 通过本次增资扩股并投资里水河流域治理项目，公司将进入水环境治理领域，进一步延伸综合环境服务和水务产业链，有利于促进水务产业链的整合优化和协同。为公司创造新的利润增长点。

投资建议

未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

我们预测，2017、2018年公司营业收入分别为 41.33亿元和 47.53亿元，同比增长为 12.0%和 15.0%；归于母公司的净利润分别为 6.15亿元和 7.48 亿元，同比增长 21.02%和 21.54%；每股收益为 0.80 元和 0.98 元，对应的动态市盈率为 19.04 倍和 15.67 倍，公司估值略低于行业平均估值。考虑到政策对环保投入的加大以及清洁能源的推广使用，给予公司“谨慎增持”评级。

风险因素环保风险、整合风险、定价政策风险、定增解禁等。