本期看点： 在品牌风格向年轻化、时尚化转变，营销手段创新、渠道体系优化等因素的驱动下， 17Q3 GUCCI 收入同比增 49.4%至 15.54 亿欧元，增速逐季提升，拉动开云集团 Q3 收入同比增长 28.4%至 39.25 亿欧元。 其中集团旗下奢饰品部门 Q3 收入同比增长 32.3%至 26.78 亿欧元，增速逐季提升；体育运动部门 Q3 收入同比增长 15.9%至 11.91 亿欧元。

走势回顾： 本期申万纺织服装指数下跌 1.48%， 跑输沪深 4.27PCT。 个股表现：品牌/电商，浪莎股份、比音勒芬、罗莱生活涨幅靠前；制造类， 开润股份、美欣达、华孚色纺涨幅靠前。 同期 H 股品牌类利邦、思捷环球、中国服饰领涨， 拉夏贝尔、达芙妮、九兴领跌； 制造类申洲领涨。

A 股重点公司最新情况跟踪： 歌力思： 9 月主品牌增速保持在 20%左右； EdHardy Q3 收入增幅 20%以上。 朗姿股份： 9 月份女装收入双位数增长。 日播时尚： 主品牌复苏趋势持续， 9 月终端实现 30%左右的增长，其中，同店实现个位数增长。 安正时尚： Q3 收入增长 20%+，玖姿收入增长 10%+，新品牌收入增长 20%+。前三季度玖姿同店增长中个位数，新品牌同店增长大个位数。 奥康国际： 预计 Q3 销售与去年同期持平， Q4 会比去年同期有所增长。富安娜： Q3 线下门店收入同比转正，线上业务收入增速 50%左右。 梦洁股份：9 月终端表现与前期基本一致，保持在 10-20%的增长。 罗莱生活： 8、 9 月份线下直营端销售双位数增长，线上收入 40%-50%增长。 九牧王： 9 月份直营老店同店收入增速为中个位数。十一假期直营门店收入增长个位数， 8 月份的春夏订货会加盟商订货金额有个位数增长。

基本面数据要点： 内需底部维稳： 中秋错后致 9 月零售同比增速较 8 月放缓，9 月份重点百家零售额同比增长 0.2%，其中服饰同比增长 7.8%； 9 月社消零售总额同比增长 10.3%，其中服装鞋帽类同比增长 6.2%。 纺织品出口改善:9月份纺织品服装出口金额同比增长 4.3%，其中，纺织品出口增长 16.2%，服装及附件产品同比下降 1.8%。 原材料： 内外棉价格均保持相对稳定，本期内外棉价差均值为 3048 元/吨，较上期扩大 186 元/吨。。

投资策略： 9 月以来，高景气电商行业及上半年业绩呈现复苏趋势的高端女装/中高端商务休闲男装龙头关注度回升，结合 Q3 月度跟踪，我们认为上述子行业龙头业绩复苏趋势仍有望保持。考虑到即将进入三季报披露期及双十一销售旺季，维持前期 Q4 配置观点，在风险可控背景下，短期根据三季报及电商销售旺季的预期表现作为筛选高性价比优质龙头的主线；同时，中期对于明后两年业绩增长延续确定性高的低估个股亦可在底部增加配置，把握左侧机会。 1）主线一： 以 Q4 电商销售旺季为催化背景， 对应标的跨境通（18PE23X） 、 开润股份（18PE 39X）和海澜之家（18PE12X） 。 2）主线二： 把握高端女装/中高端商务休闲男装/等复苏子行业龙头公司的估值切换的修复行业。对应标的歌力思（18PE24X）、 太平鸟（18PE23X） 、 七匹狼、（18PE17X） 、 九牧王（18PE16X）。

风险提示： 终端需求持续低迷。