一周板块回顾： 上周食品饮料板块上涨 6.01%，上证综指上涨 1.13%，跑赢大盘 4.88pct，在申万 28 个子行业中排名第 1。涨幅居前的是白酒（ 8.85%）、乳品（ 3.08%）、食品综合（ 2.65%），跌幅居前的是其他酒类（ -1.86%）、啤酒（ -0.45%）。个股方面，涨幅前三位为贵州茅台（ 13.11%）、水井坊（ 12.41%）、黑牛食品（ 10.97%）；跌幅前三位为珠江啤酒（ -4.61%）、重庆啤酒（ -4.16%）和梅花生物（ -3.95%）。

投资建议： 上周食品饮料板块迎来三季报，白酒龙头公司业绩普遍超预期，食品龙头不乏亮点，我们 9 月底提出四季度加大板块尤其白酒配置，并判断三季报白酒及食品龙头都将有良好增长，观点得到验证。

从白酒业绩看，从季报可以得出几点结论： 1、白酒行业景气度向上趋势明确，三季报显示上市公司收入和利润普遍加速增长，行业趋势依然向上； 2、行业高端化趋势明显，消费升级驱动下，价格带越高，增速越快； 3、龙头与非龙头的差距在拉大，行业龙头增速普遍高于非龙头，份额在向名酒加速集中。贵州茅台单三季度收入 190 亿，同增 116%，五粮液、泸州老窖三季度收入增长为 43%和 33%，均加速增长。次高端白酒维持高速增长态势，山西汾酒三季度收入增长 47%，水井坊收入增长 109%。中高端及百元价格带品种环比同样改善，但与高端和次高端酒相比增速不快。接下来 11-12 月行业主要需关注：1、秋季糖酒会招商情况； 2、 12 月名酒年度经销商大会传递的政策信息； 3、核心产品年底提价情况。板块短期快速上涨，但因业绩普遍大幅超预期，盈利预测已普遍上调，因此目前主流品种 2018 年估值依然不贵。

大众品龙头公司部分已披露三季报，调味品公司普遍超预期，验证大众品环比改善的逻辑。海天三季度收入增长 22%，中炬高新收入增长 15%，涪陵榨菜收入增长 35%；调味品我们继续看好中炬高新，由于美味鲜公司超预期，上调 17-19 年 EPS 预测至 0.64、 0.83、1.02 元，扣除地产业务重估价值，对应 17-18 年 PE 分别为 34、 26 倍，估值切换仍有空间，维持买入。大众品我们继续推荐伊利股份，预计三季度收入增长 15-20%，利润增长30%左右，预测 17-19 年 EPS 为 1.03、 1.29、 1.59 元， 17-18 年 PE 为 29、 23x；继续推荐双汇发展，公司三季度环比改善趋势将确立，盈利端主要受益猪价同比下降，收入端预计肉制品销售略有改善，预计三季度盈利实现两位数增长，目前 17-18 年 PE 为 19、17x。

成本变动回顾： 主产区生鲜乳平均价为 3.48 元/公斤，同比上升 1.2%，环比不变。 9 月份奶粉进口平均价为 3203.69 美元/吨，同比上升 26.7%，环比上升 3.69%。上周仔猪价格32.47 元/公斤，同比下降 19.17%，环比下降 1.64%；生猪价格 14.45 元/公斤，同比下降 12.69%，环比下降 0.55%；猪肉价格 24.67 元/公斤，同比下降 11.8%，环比下降 0.68%。

板块估值水平： 目前食品饮料板块 2017 年动态 PE32.12x，溢价率 91%，环比上升 2.3%；白酒动态 PE32.27x，溢价率 92%，环比上升 3.3%。

核心推荐： 泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒；伊利股份、双汇发展、中炬高新、安琪酵母