与市场不同的观点：光纤光缆维持高景气，企业宽带带来需求增量

市场普遍认为未来光纤到户需求增速将下滑， 而 5G 建设尚未到来，光纤光缆需求有限。我们认为， 未来光纤光缆行业高景气将延续，重点推荐具有光棒自主生产能力的亨通光电、中天科技。主要逻辑有： 1） FTTH 覆盖逐渐完善，企业宽带是增量所在。 2） 在运营商大连接战略下，运营商将加大对企业和物联网连接的投入， 根据我们的测算，企业宽带光纤光缆用量预计可能为 1.54 亿芯公里。 3）物联网与企业宽带协同，共同带动光纤光缆需求。 4）我们预计 2018 年国内光纤光缆供给仍有缺口，缺口率约 5%。

FTTH 覆盖渐完善，企业宽带是增量所在

在全球互联网流量快速增长的驱动下，全球光纤光缆市场需求稳步提高，其中，中国是全球光纤光缆需求量的主要推动力。随着我国光纤到户部署渐趋完善，中移动家庭宽带市占率逐步提高，家庭宽带光纤光缆需求增速或将下降。相比家庭宽带，企业宽带市场是一个被忽略的市场。根据我们的测算，企业宽带光纤光缆用量预计为 1.54 亿芯公里。预计未来两年，中国移动将在企业宽带方面发力，每年光纤光缆需求量约为 4614 万芯公里。

运营商大连接战略下，需着力部署企业连接

中国移动启动大连接战略，目标到 2020 年连接数量较 2015 年实现“翻一番”。目前，中国移动在移动用户业务方面独占鳌头，未来市场空间不大。有线宽带业务方面，中国移动已有追平中国电信的趋势。在大连接战略下，中国移动需扩大连接范围至企业，大力发展企业用户。此外，个人客户已处于存量博弈， 而企业用户不仅愿意花更多的钱获取更优质的服务，且客户粘性更强。此外，企业宽带与物联网的客户群体都以企业客户为主。通过企业宽带业务提前锁定客户，有利于提前抢占物联网市场。

物联网与企业宽带协同，共同带动光纤光缆需求

在国家的大力倡导下，运营商加大 NB-IoT 网络部署力度。企业宽带的发展成熟能够进一步完善物联网网络条件，对物联网发展有促进作用。随着物联网逐渐深入各个垂直行业，运营商可以联合企业宽带业务为企业客户提供全方位服务。物联网与企业宽带形成协同效应。

预计 18 年国内光纤光缆供给缺口率约为 5%

我们预测， 2018 年底国内光棒实际产量约为 9500 吨； 2018 年三家运营商光纤需求量 2.8 亿芯公里左右，考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求，预计 2018 年国内光棒需求约 1 万吨， 2018 年年底国内光棒供给缺口率预计约为 5%。假设光纤缆价格不变， 我们预计 2017-2018 年亨通光电光纤缆销售收入约为 65/92 亿元，中天科技光纤缆销售收入预计为 53/66 亿元。

投资建议

推荐具有光棒自主生产能力的亨通光电和中天科技。

风险提示： 运营商光纤光缆集采不及预期、企业宽带建设不及预期；光棒扩产速度高于预期。