供需双弱， 去库存速度趋缓。 本周国内钢材市场价格先扬后抑，周后期价格走弱主要是受成交缩减的影响。成本端，本周国内钢坯整体趋高调整，部分地区烧结停限产压力持续，钢坯供应收减，钢厂挺价意愿强烈。需求端持续偏弱、供给端依旧受到环保限产影响导致 10 月钢材市场供需整体处于弱平衡状态，但考虑到11 月易遭遇重污染天气，限产力度也会相应加大，钢价大幅下滑可能性较小。本周库存持续下降但降幅明显收窄，去库存速度放缓，短期市场信心不足，下游采购积极性较低，商家担忧冬储订货成本过高，降价出货意愿增强。预计下周钢价或偏弱震荡运行。本周钢材产品加权价格变动-0.24%至 4353 元/吨；螺纹、高线分别变化-0.19%、 -0.41%至 4078、 4360 元/吨；热卷、冷轧、中板分别变动-1.36%、0.46%、 -0.77%至 4158、 4753、 4168 元/吨；另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动 0%、 0.45%、 0%、 0%至 5350、 4485、 6100、 12600 元/吨。不锈钢 300 系热轧和不锈钢 400 系热轧分别变动 0%、 0%至 17000、 8800 元/吨。

铁矿石市场弱势运行。 外矿供给端，上周（ 10/14-10/20）北方六大港口进口矿到港量 1044.6 万吨，环比减少 280.5 万吨。国产矿供给，根据 10 月 20 日数据，国产矿山企业产能利用率 64%，环比下降 1.9 个百分点；需求端，钢厂高炉开工率71.13%，降 2.35 个百分点，产能利用率 80.03%，降 1.75 个百分点。本周进口 PB粉矿 61.5%、唐山铁精粉 66%分别变化-1.7%、 0%至 462、 550 元/吨。 焦炭价格大幅下跌。 供给端， 全国焦企产能利用率 75.47%， 较上周降低 0.22 个百分点； 110家样本钢厂焦炭库存增 0.09 天至 13.04 天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-11%、 0%至 1625、 1450 元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化 1.9%、 6.9%至 1931、6600 元/吨。

吨钢毛利持续上涨。 本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化83、 76、 43、 111、 65 元至 965、 1121、 881、 969、 850 元/吨。 钢材社会库存持续下降。 本周钢材社会库存变化-0.62%至 999 万吨，其中热轧、冷轧、中板、螺纹、高线库存分别变化 0.46%、 -2.35%、 -1.66%、 -1.11%、 1.79%至 206、 114、 103、445、 132 万吨。 主要港口铁矿石库存较上周变化 3.16%至 13594 万吨。

投资建议： 目前市场对采暖季限产预期充分， 短期供给端较难有超预期的表现， 4季度重点关注需求变化。 长期来看，钢铁行业产能利用率缓慢提高，供需紧平衡局面会维持较长时间，钢企仍会保持较高盈利中枢。板材需求受环保和季节因素影响更小，价格相对长材走势更强，建议配置板材为主，估值较低的优质钢铁股，推荐汽车、家电板龙头宝钢股份，长材和板材并驾齐驱的马钢股份，吨钢市值较低的新钢股份，有行业整合预期的鞍钢股份，有转型预期的南钢股份。本期重要信息回顾：

中钢协： 10 月铁矿石进口预警监测报告