营收合计同比-1.5%，净利润同比-7.5%，增速较二季度均略有改善。 截至 10 月 30 日，上市券商均已发布了 2017 年三季报， 27 家收入分拆数据可比的券商合计实现营收 1860 亿元，同比-1.5%（二季度增速为-2.1%）；归母净利润 630 亿元，同比-7.5%（二季度增速为-9.2%）。其中经纪业务（代理买卖证券业务净收入）合计 465 亿，同比-20%；自营业务（投资收益+公允价值变动）合计 566 亿，同比+21%；资管业务净收入 180 亿，同比+7.3%；投行业务净收入 245 亿，同比-18%；利息净收入合计 209 亿，同比-1.8%；其它业务收入 187亿元，同比+11%。对营收的贡献度分别为：经纪业务 25%；自营 30%；投行 11%；信用 11%；资管 10%；其它 10%。

经纪业务拖累业绩， 自营成为业绩最大的支撑因素。 前 9 个月股基交易总金额为 92 万亿元，同比-11%；自 6 月份起，市场交易量回暖， 6-9 月度股基交易金额分别为 9.3、 10.5、 12.5、 12.2 万亿。自营业务在股市结构性行情带动下，同比增长 21%，合计 566 亿，对营收的贡献度高达 30%；今年以来，沪深 300 已经大幅上涨 21%，中证100 涨幅达 27%，行情在一定的范围内持续性较大，涨幅幅度较大。

资管业务面临规模拐点，将维持小幅增长。 面临规模下降的新形势，二季度末总规模为 18.1 万亿，其中集合规模 2.2 万亿，定向规模 15.4 万亿，专项规模 921 亿，直投基金 3397 亿元；规模同比+21%，收入同比+7.3%。主动管理转型有助于提升单位规模带来的效益，在目前的产品结构中，主动管理占比提升有较大的空间。

投行业务受债券、定增发行大幅下降影响同比减少幅度较大，但形势正在好转。 今年 IPO 达 382 家（去年 227 家），规模 1931 亿（去年全年 1496 亿）；增发 10438 亿（去年全年 1.7 万亿），二季度萎缩幅度较大，三季度起逐渐恢复， 10 月份达 1547 亿，创下年内新高。配股和可转债合计 500 多亿，这一块儿发行量正在崛起。公司债去年是大年，约 2.8 万亿，今年仅 0.95 万亿，不过 7 月份以来，月度发行量大幅回升至千亿以上。企业债去年 5876 亿，今年截至目前仅 3158亿， 1、 2、 5 三个月发行量在百亿以下，三季度以来也有所回暖。

投资建议： 券商业绩不断修复,但不确定性依然较高，系统性机会仍需对市场的进一步观察；建议重点关注低估值的大券商。

风险提示： 券商业绩受市场波动影响较大；券商行情对大盘走势预期影响较大。