三季报银行业基本面继续向好，个股间仍有不同程度的分化，符合我们前期的判断： （1）收入端明显起色，业绩增速保持相对稳定： 9M17 上市银行合计实现营业收入同比增 0.74%，较中报-1.27%改善明显；受资产质量问题化解进度不同个股间在业绩增速上有一定程度分化，合计实现归母净利润同比增4.60%，较中报 4.92%略有下降，但整体保持稳定。 （2）单季净息差如期改善，股份行短期内进入报表调整适应阶段： 3Q17 上市银行平均净息差季度环比提升 4bps 至 2.05%。除农商行外， 由于流动性环境的变化，净息差绝对值领先位置由股份行转为国有行，短期内股份行、城商行需要适度调整资产负债结构适应新流动性环境。 （3） 全行业资产质量持续向好，部分银行仍在加速暴露和持续消化不良： 3Q17 上市银行不良率为 1.63%，季度环比下降 2bps，前三季度加回核销的不良生成率为 96bps，同比大幅下降 31bps。

收入与业绩展望：营收端（1）净利息收入： 金融去杠杆背景下，上市银行尤其是同业利差受到挤压的股份行， 收缩部分低收益率资产，放缓规模增长是短期内资产端调节的重要内容。负债端整体结构随之改善，前三季度存款占比提升，同业负债方面非标转标（同业存单）。 我们预计， 金融市场利率企稳的大背景下， 随着资产负债结构调整的逐步到位，净息差将延续趋势加速回升，助力净利息收入改善。 （2）中间业务收入： 前三季度上市银行中收同比降幅已有所收敛，自查自纠阶段已经结束，对银行非息收入的边际负面影响已经消除。 未来随着未来监管落地、直接融资发展以及各银行零售转型大发展有望为资管业务、投行类业务以及银行卡业务手续费带来边际改善。 业绩方面， 我们预计，随着收入端逐渐向好，行业资产质量好转趋势继续深化，银行业业绩增速将在此基础上继续提升，营收与拨备双轮驱动业绩增速提升。

在宏观环境较为舒适、监管边际负面因素消除的情况下，银行板块基本面将继续不断向好。 板块估值目标：消灭破净银行股，预计今年银行板块估值中枢提升至 1.2 倍 17 年 PB，对应当前板块上行空间 20%左右。在银行股投资的操作思路上，建议投资者紧密围绕基本面出现拐点及基本面龙头银行，建仓不追高，少做波段少切换，长期持有紧握基本面向好的大主线。

标的推荐：除坚定持有基本面龙头外，提示投资者三季度起重点把握基本面向上拐点明确的银行估值提升机会。（1）基本面拐点品种：兴业银行和南京银行（两家均基本面确定性见底，显着低估）、 长期零售转型标的（转型阶段性成果显着，不良积极化解，预期拐点显着）。 （2）基本面优异品种： 除不能覆盖标的外， 宁波银行（高成长、高盈利、筹码结构优势显着）及具有较强核心盈利能力的国有大行。 我们认为国有大行在补齐拨备覆盖率缺口后具备逐步且持续释放业绩的空间和能力，当前正处于至少五年级别业绩持续向上的起点上，估值目标远不止 1 倍 PB，强烈推荐。

风险提示： 宏观经济加速下滑，资产质量恶化超预期。